报告投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价格为75.90元，当前股价为49.98元，隐含约51.9%的上涨空间 [1][6] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为54.24亿元、69.13亿元和93.23亿元，同比增长率分别为26.7%、27.5%和34.9% [4] - 报告预测公司2026年至2028年每股净收益（EPS）分别为3.30元、4.20元和5.67元 [4] - 公司2025年实现营业收入1284.7亿元，同比增长12.1%，归母净利润42.8亿元，同比下降5.0% [12] - 公司2026年第一季度实现营业收入290.1亿元，同比增长13.2%，归母净利润8.9亿元，同比下降30.8% [12] 饲料主业与业务表现 - 饲料主业表现强劲，2025年全年实现饲料销量3208万吨，同比增长21%，其中外销2986万吨，外销增量大幅超越目标 [12] - 分品类看，2025年禽料、猪料、水产料外销分别为1470万吨、770万吨、696万吨，同比分别增长16%、37%、19% [12] - 国内饲料业务优势强化，2025年国内饲料外销2640万吨，同比增长20%，远超行业增速，其中禽料/猪料/水产料分别同比增长14%/37%/12% [12] - 海外饲料业务快速发展，2025年实现饲料外销346万吨，同比增长47%，各品类均保持40%以上的均衡增速 [12] 公司战略与财务亮点 - 公司设定了2030年饲料销量达到5150万吨的中期目标，计划国内持续提高产能利用率和市占率，海外加快推进饲料业务布局 [12] - 公司分红增加凸显价值，2025年报分红18.1亿元，年度累计分红21.4亿元，占归母净利润的50.06%，加上7.2亿元回购后，占年度归母净利润的66.85% [12][1] - 生猪养殖业务是2025年业绩的主要拖累项，全年养猪利润同比下降超过9亿元 [12] - 公司净负债率为-9.82%，显示财务状况稳健 [8] 估值与市场表现 - 基于公司在国内的龙头地位、水产饲料业务更高盈利能力及海外业务快速发展，报告给予公司2026年23倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价 [12] - 当前股价对应2026年预测市盈率为15.16倍，低于报告给予的23倍估值水平 [4] - 公司52周内股价区间为46.53元至67.35元，总市值为822.36亿元 [7] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为-8%，相对指数升幅为-61% [11]