核心观点与周期定位 - 美元指数在2025年底触及100点上方后呈现“双头”见顶迹象，全球资产正迎来回归均衡的时点[1][2] - 当前处于美元弱势周期的“中段”，类似于2004-2005年或2016-2017年的过渡阶段[49] - 全球资产配置重心应从美国大型成长股转向新兴市场价值股与硬资产[1][2] 历史规律与驱动机制 - 过去25年数据显示，美元指数与新兴市场股票及大宗商品表现呈显著负相关，形成“美元走弱→资金流向非美→商品与新兴市场双击”的传导路径[1][2][24] - 这一联动背后的机制包括：美元贬值减轻新兴市场美元债务压力、提升全球风险偏好驱动资本流入、以及大宗商品的美元计价效应[2][27][35] - 历史弱美元周期（如2002-2007年）均处于“美元微笑曲线”底部，即美国经济既不引发全面避险也不具备超强增长动力的阶段[20][23] 当前市场表现 - 2026年初，MSCI新兴市场指数年内累计上涨约14.03%，显著跑赢同期上涨5.62%的标普500指数[42] - 新兴市场相对于美股的比价（EM/US Ratio）已开启强势反弹，资金布局呈现多极共振[2][42] - 商品市场发生结构性切换，基本金属（如铜、铝）正逐步接棒贵金属的涨势[2][45] 风险提示 - 最大变数在于地缘政治或供给冲击可能导致油价超预期飙升，若推高通胀并迫使美联储重回鹰派，可能逆转当前逻辑链条[2][49] - 面临中美摩擦超预期、海外对华经贸摩擦超预期等风险，可能扰动市场风险偏好及基本面[3][52]