报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1][3] 报告核心观点 - 2025年公司业绩因存储等元器件涨价及市场竞争而阶段性承压，但通过产品调价与结构优化，2026年第一季度盈利水平已出现明显修复 [3] - 报告认为，AI手机和中高端化趋势有望持续修复公司手机业务盈利水平，家电、储能、电动车等扩品类业务长期空间广阔，高毛利率的移动互联业务占比提升有望带来更多利润弹性，看好公司长期发展 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：实现营收655.91亿元，同比-4.55%；归母净利润25.81亿元，同比-53.49%；毛利率19.15%，同比-2.13个百分点；净利率3.97%，同比-4.17个百分点 [3] - 2026年第一季度业绩：实现营收162.00亿元，同比+24.58%，环比+0.95%；归母净利润7.00亿元，同比+42.90%，环比+61.87%；毛利率22.00%，同比+2.74个百分点，环比+3.84个百分点；净利率4.58%，同比+0.76个百分点，环比+2.15个百分点 [3] - 未来盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为28.77/40.23/55.20亿元，当前股价对应市盈率（P/E）为23.1/16.5/12.0倍 [3][6] - 营收与利润增长预测：预计营业收入2026-2028年同比增速分别为4.5%、8.9%、11.9%；预计归母净利润2026-2028年同比增速分别为11.5%、39.9%、37.2% [6] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的19.2%逐步提升至2028年的22.7%；预计净利率将从2025年的3.9%逐步提升至2028年的6.6% [6] 手机业务分析 - 市场地位：2025年手机出货量1.69亿部，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市占率稳居第一 [4] - 市场机遇：新兴市场仍存在“功能机向智能机”的结构性升级红利，全球AI应用普及并向中低端机型下沉，公司将受益于此趋势 [4] - 产品策略与成果：高端化及提价策略成效凸显，Camon 50与Note 60系列新品市场反馈良好 [4] - 未来方向：将持续加大中高端研发投入，聚焦用户体验升级，通过小语种语音识别、AI影像及通话摘要等本地化AI技术打造差异化卖点，迭代推进系统全面AI化，以优化产品结构 [4] 扩品类与移动互联业务分析 - 扩品类业务：业务持续向数码配件、家电及储能领域延展，通过“创新+高性价比”策略打造差异化产品，并优化“线上+线下”全渠道布局，推动业务向AI智能化、本地场景化发展 [5] - 移动互联业务：依托自研产品矩阵与传音OS的本地化优势，构建“软硬协同”闭环，形成多轮驱动的流量生态 [5] - AI技术落地：通过与Google Cloud合作，实现Agent助手等功能的终端落地；并推出TECNO AI及智慧助手Ella，深植本地高频场景，提升用户的智能移动体验 [5]