投资评级与核心观点 - 报告对双汇发展（000895.SZ）的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1][3] - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度业绩表现良好，肉类销量高增验证了改革成效，肉制品改革成效持续显现，屠宰业务稳步扩张，全年业绩有望实现稳健增长 [1][3] - 报告认为公司作为稳健价值投资标的，保持高比例分红政策，具备较强吸引力 [3] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入145.5亿元，同比增长1.96% [3] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润12.92亿元，同比增长13.59%；扣非后归母净利润12.76亿元，同比增长20.24% [3] - 2026年第一季度，公司毛利率为19.7%，同比提升2.7个百分点；归母净利率为8.8%，同比提升0.9个百分点 [3] 肉制品业务分析 - 2026年第一季度，肉制品业务实现营收63.9亿元，同比增长14.4% [4] - 肉制品销量约为35.8万吨，同比增长15.1%；单价约为17.9元/公斤，同比微降0.6% [4] - 肉制品营业利润为17.6亿元，同比增长19.4%；吨利约为4921元，同比增长3.7% [4] - 渠道改革深化，传统渠道销量止跌回升，同比增长7.4%；新兴渠道销量同比增长53.6%，占比达到22% [4] - 展望全年，肉制品销量有望保持稳健增长，公司将继续主动以利换量，预计全年吨利稳中有降但仍保持高位 [4] 屠宰与养殖业务分析 - 2026年第一季度，屠宰业务实现营业收入66.5亿元，同比下降5.0% [5] - 生鲜猪肉销量约为39.9万吨，同比增长15.7%；单价（外部交易）约为14.8元/公斤，同比下降21.9% [5] - 屠宰量为382万头，同比增长33.8%；头均利润为31.2元/头，同比下降25.4% [5] - 屠宰业务营业利润为1.19亿元，同比微降0.2% [5] - 公司抓住低猪价窗口期，坚持“稳利扩量”策略，积极抢占市场份额，预计全年屠宰量继续快速增长，头均利润稳中略降 [5] - 2026年第一季度，养殖等其他业务营业利润亏损1.62亿元，主要受养猪业（猪价低迷叠加规模提升）影响，养禽业持续改善并大幅减亏 [5] - 展望全年，养猪利润仍然承压，但养殖指标已逐步改善；禽产业预计有望扭亏为盈 [5] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.35亿元、55.25亿元、57.1亿元 [3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.54元、1.59元、1.65元 [3] - 以当前股价27.73元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.0倍、17.4倍、16.8倍 [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为617.50亿元、640.04亿元、663.74亿元，同比增长率分别为4.2%、3.7%、3.7% [6] - 预计公司2026-2028年毛利率稳定在18.1%-18.2%之间，净利率稳定在8.6% [6] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为22.3%、20.6%、19.1% [6]