投资评级 - 报告对宝信软件的投资评级为“买入”，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度收入实现同比增长，利润降幅收窄，经营正重回正轨 [1][2] - 报告看好公司在AI、IDC算力、PLC及机器人等产品多轮驱动下，伴随新业态和非钢市场的拓展，增长动能有望迎来修复 [2] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.3亿元、19.5亿元、23.1亿元，同比分别增长25%、20%、18% [2][12] 财务表现与经营分析 - 收入表现：2026年第一季度，公司实现营业收入26.44亿元，同比增长4.17% [2][5]。公司2025年、2025年单第四季度、2026年第一季度收入增速分别为-20%、+1%、+4%，显示经营逐步回归正轨 [12] - 利润表现：2026年第一季度，公司实现归母净利润3.81亿元，同比下降14.25%；实现扣非后归母净利润3.77亿元，同比下降10.59% [2][5]。公司2025年、2025年第四季度、2026年第一季度归母净利润增速分别为-42%、-38%、-14%，降幅持续收窄 [12] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为30.77%，较去年同期的34.79%下降4.02个百分点，但环比已有明显改善 [12] - 费用控制：2026年第一季度，公司销售、管理、研发费用分别同比下降5.2%、1.2%、14.4%，期间费用率下滑明显 [12] - 前置指标：截至2026年一季度末，公司存货为42.77亿元，较年初增长4.8%，表明在手项目稳步推进 [12]。同期合同负债为29.36亿元，相较于2025年末的32.3亿元有所回落，但整体规模仍然可观 [12] 业务进展与增长驱动 - AI业务：公司全面拥抱“AI+制造”战略，首发宝联登钢铁行业大模型，并构建MaaS平台打造国内钢铁行业领先的AI算力体系 [12]。公司已创建智能体1000多个，并在配煤配矿、质量预测等8大场景完成100多个AI应用场景上线 [12] - IDC业务：公司具备独特的IDC资源禀赋与成本优势，宝之云华北基地数据中心首批项目顺利交付 [12]。2026年第一季度公司资本开支为4.44亿元，投入继续加码，新IDC基地建设将为公司带来增量空间 [12] - PLC与机器人业务：公司全栈国产化天行PLC产品突破核心技术，在钢铁行业的全流程工序替代能力已超60% [12]。公司持续研发冶金工业具身智能机器人，基本具备完整通用能力并成功拓展多个应用场景 [12] 财务预测 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为124.32亿元、142.67亿元、163.14亿元 [17] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.25亿元、19.46亿元、23.05亿元 [17] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.68元、0.80元 [17] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.7%、15.2%、16.5% [17]