投资评级 - 报告未明确给出林洋能源的投资评级 [1] 核心观点 - 公司业绩短期承压，但各业务板块呈现结构性亮点，未来有望修复增长 [2][4][5] - 2025年公司营业收入为48.76亿元，同比减少27.69%；归母净利润为2.44亿元，同比减少67.56% [2] - 2026年第一季度公司营业收入为15.06亿元，同比增长34.01%，但归母净利润为0.6亿元，同比减少51.29% [2] - 报告预计公司2026-2028年营业收入将恢复增长，分别为57.93亿元、63.89亿元、66.40亿元，增速分别为18.8%、10.3%、3.9% [6][7] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将大幅回升，分别为6.67亿元、7.45亿元、7.86亿元，其中2026年增速预计高达173.1% [6][7] 业务板块分析 智能配用电板块 - 板块稳扎稳打，持续推进海外布局 [4] - 2025年在国网电能表招标中合计中标约3.49亿元，在南网计量产品框架招标中中标约2.44亿元 [4] - 直流充电桩领域成功中标华为框架采购项目并实现大批量交付 [4] - 2025年海外业务规模持续增长，成为板块重要增长来源 [4] - 2025年智能配用电行业收入为28.42亿元，同比增长0.43%；毛利率为34.27%，同比减少0.88个百分点 [4] 新能源板块 - 板块聚焦轻资产转型，积极参与零碳园区建设 [4] - 2025年在建项目超1002MW，开工项目超205MW，并网规模超924MW，其中风电项目并网212MW [4] - 截至2025年底，公司签约运维的电站装机量突破30GW，运维容量同比增长超50% [4] - 2025年光伏行业收入为14.42亿元，同比减少50.29%；毛利率为22.31%，同比减少5.62个百分点，主要系电站销售收入及光伏发电业务收入下降所致 [4] 储能板块 - 板块加快项目储备和业务转型，积极推进海外项目 [4][5] - 国内：2025年成功推动京能江宁50MW/100MWh、唐县100MW/400MWh、陕煤运城240MWh及府谷100MWh等一批标杆项目并网投运 [4] - 海外：在欧洲、中东、亚太、非洲市场实现突破，例如获得波兰Mosty 77MW/285MWh项目、沙特构建一体化地区总部、交付外蒙古12.5MW/50MWh项目、中标毛里求斯40MW/120MWh项目等 [5] - 2025年海外工商业一体柜项目订单量达50MWh [5] - 2025年储能行业收入为5.11亿元，同比减少44.4%；毛利率为12.86%，同比减少4.78个百分点 [5] - 公司凭借综合竞争优势，成功入选彭博社Tier1全球一级储能厂商 [5] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年公司毛利率将维持在27.5%-27.6%左右 [6] - 预计2026-2028年公司净资产收益率将逐步提升至4.2%、4.6%、4.7% [6] - 基于2026年5月6日收盘价，报告给出公司2026-2028年预测市盈率分别为18.91倍、16.93倍、16.05倍 [6] - 基于2026年5月6日收盘价，报告给出公司2026-2028年预测市净率分别为0.80倍、0.78倍、0.75倍 [6]