投资评级 - 报告未明确给出林洋能源(601222.SH)的投资评级 [1] 核心观点 - 受全球经济形势变化及行业政策等因素影响，公司业绩短期承压 [2] - 2025年公司实现营业收入48.76亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润2.44亿元，同比减少67.56% [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入15.06亿元，同比增长34.01%；但归母净利润0.6亿元，同比减少51.29% [2] - 报告认为，在国内政策支持与全球能源转型背景下，公司智能板块有望受益，储能业务有望修复 [4][5] 分业务板块总结 智能配用电板块 - 2025年智能配用电行业收入28.42亿元，同比增长0.43%；毛利率34.27%，同比减少0.88个百分点 [4] - 在国内市场，公司在国网电能表招标中合计中标约3.49亿元，在南网计量产品招标中中标约2.44亿元，在蒙西电网中标5154万元 [4] - 在直流充电桩领域，公司成功中标华为框架采购项目并实现大批量交付，同时联合华为预研更高等级超充桩计量技术 [4] - 海外业务规模持续增长，成为板块重要增长来源，逐步形成“成熟市场稳步深耕、优势市场持续突破、成长市场加速布局”的发展格局 [4] 新能源板块 - 2025年光伏行业收入14.42亿元，同比大幅减少50.29%；毛利率22.31%，同比减少5.62个百分点 [4] - 收入下滑主要系电站销售收入下降及光伏发电业务收入下降所致 [4] - 公司聚焦轻资产转型，积极参与零碳园区建设 [4] - 2025年在建项目超1002兆瓦，开工项目超205兆瓦，并网规模超924兆瓦，其中风电项目顺利建设并网212兆瓦 [4] - 截至2025年底，公司签约运维的电站装机量突破30吉瓦，运维容量同比增长超50%，服务区域持续向我国西北部扩展 [4] 储能板块 - 2025年储能行业收入5.11亿元，同比减少44.4%；毛利率12.86%，同比减少4.78个百分点 [5] - 国内方面：成功推动京能江宁50兆瓦/100兆瓦时、唐县100兆瓦/400兆瓦时、陕煤运城240兆瓦时及府谷100兆瓦时等一批标杆项目并网投运 [4] - 国内项目储备聚焦内蒙古、河北、甘肃、新疆、宁夏等新能源大基地核心省份，并重点聚焦独立储能、工商业用户侧储能等核心赛道 [4] - 海外方面：深耕欧洲、中东、东南亚三大核心市场 [5] - 欧洲市场以波兰为核心，获得Mosty 77兆瓦/285兆瓦时等项目；中东市场依托沙特生产基地构建一体化地区总部；亚太区域成功交付外蒙古12.5兆瓦/50兆瓦时项目；非洲地区中标毛里求斯40兆瓦/120兆瓦时项目 [5] - 海外工商业一体柜项目2025年订单量达50兆瓦时 [5] - 公司凭借综合竞争优势，成功入选彭博社Tier1全球一级储能厂商 [5] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为57.93亿元、63.89亿元、66.40亿元，增速分别为18.8%、10.3%、3.9% [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.67亿元、7.45亿元、7.86亿元，增速分别为173.1%、11.7%、5.5% [6][7] - 预计2026-2028年毛利率分别为27.6%、27.5%、27.5% [6] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.33元、0.37元、0.39元 [6]