报告投资评级 - 投资评级：增持 [3][5] - 前次评级：增持 [5] - 评级变动：维持 [5] - 当前股价：22.2元 [5] 核心观点与业绩摘要 - 核心观点：公司主业经营稳健，科研试剂业务持续增长，并通过外延并购（如收购喀斯玛控股、拟购佑科股权）构建了“科研试剂产品+B2B电商平台”双轮驱动模式，为公司成长贡献新动能 [1][2][3] - 2025年业绩：实现营业收入6.96亿元，同比增长30.39% [1][5]；归母净利润1.02亿元，同比增长3.34% [1][5]；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降1.47% [1] - 2026年第一季度业绩：实现收入1.71亿元，同比增长31.15% [1][5]；归母净利润0.29亿元，同比增长20.31% [1][5]；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长14.31% [1] 分业务与运营分析 - 科研试剂主业：2025年实现收入6.05亿元，同比增长15.39%，毛利率为63.33%，同比下降0.63个百分点 [1] - 平台服务业务：2025年完成对喀斯玛控股的收购，新增该业务并实现收入0.82亿元，毛利率高达70.22% [1] - 产品线延伸与并购：公司持续向ADC偶联试剂等高附加值领域延伸 [1]；2025年8月以2.6亿元收购中科院控股所持喀斯玛控股81.96%的股份，增强电商与信息化竞争力 [2]；2025年11月拟以6125万元购买佑科35%股权，以丰富实验室通用分析仪器产品线 [2] 行业与市场环境 - 政策支持：国家强调加强基础研究，有望促进科研服务需求 [2] - 研发投入：2025年，中国全社会研究与试验发展经费投入达39262亿元，同比增长8.1%，研发经费的快速增长有望带动科研服务企业业绩增长 [2] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为9.27亿元、11.15亿元、12.92亿元，同比增长率分别为33.2%、20.3%、15.9% [4][10] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为1.69亿元、2.18亿元、2.54亿元，同比增长率分别为65.5%、29.0%、16.3% [4][10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026E/2027E/2028E分别为0.47元、0.60元、0.70元 [3][4] - 估值指标：基于预测，2026E/2027E/2028E的市盈率（P/E）分别为47.6倍、36.9倍、31.7倍；市净率（P/B）分别为6.8倍、5.7倍、4.9倍 [4][10]