投资评级 - 报告对格力电器（000651.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持” [8] 核心观点 - 报告认为格力电器2026年第一季度收入实现稳健增长，空调终端竞争力有所回升，同时公司拟实施高额分红及大额股份回购，彰显对未来发展的信心 [1][5][11] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入1704.47亿元，同比下滑9.89%；实现归母净利润290.03亿元，同比下滑9.89%；实现扣非归母净利润277.06亿元，同比下滑7.95% [2][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入332.67亿元，同比下滑21.62%；实现归母净利润75.42亿元，同比下滑26.23%；实现扣非归母净利润71.21亿元，同比下滑20.31% [2][5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入429.66亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%；实现扣非归母净利润57.02亿元，同比微降0.27% [2][5] 业务与产品分析 - 分产品收入（2025年）：消费电器收入同比下滑10.44%；工业制品及绿色能源同比增长0.78%；智能装备同比增长60.51%；其他主营业务同比下滑23.52%；其他业务同比下滑14.31% [11] - 分地区收入（2025年）：主营业务内销收入同比下滑10.67%；外销收入同比下滑2.93% [11] - 空调业务表现（2026Q1）：根据产业在线口径，格力空调内销出货量同比增长1.6%；根据奥维云网数据，格力品牌空调线上/线下销量份额分别同比提升1.5/下降0.1个百分点，晶弘品牌销量份额分别提升至5.4/1.4个百分点，显示空调终端竞争力开始回升 [11] 盈利能力与费用控制 - 毛利率（2025年）：整体毛利率同比增加0.38个百分点；其中消费电器毛利率同比增加0.37个百分点，工业制品及新能源同比下降0.18个百分点；主营业务内销毛利率同比增加0.27个百分点，外销同比增加0.53个百分点 [11] - 费用率（2025年）：销售费用率同比下降0.22个百分点，管理费用率同比下降0.16个百分点，研发费用率同比增加0.14个百分点 [11] - 经营利润率：2025年公司经营利润同比下滑6.52%，但经营利润率同比增加0.59个百分点；2025Q4经营利润率同比增加3.43个百分点；2026Q1经营利润同比增长4.25%，经营利润率同比增加0.09个百分点 [11] - 2026Q1毛利率：在铜价上涨背景下，公司毛利率同比保持平稳，微增0.06个百分点 [11] 股东回报与资本运作 - 2025年度分红：拟向全体股东每10股派发现金红利20元，叠加中期分红每10股10元，2025年合计分红比例为57.77% [5] - 股份回购计划：拟使用自有资金回购股份，总金额不低于50亿元且不超过100亿元，回购价格不超过56.55元/股，预计回购数量占公司当前总股本的1.58%-3.16%；回购股份不低于70%将用于注销，剩余不超过30%将用于员工持股或股权激励 [5] 未来展望与盈利预测 - 业务展望：报告认为公司渠道变革带来的经营阵痛或逐步缓解，同时随着推出性价比子品牌晶弘，终端竞争力有望回升 [11] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为301.70亿元、316.14亿元和340.47亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.39元、5.64元和6.08元 [11] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为7.14倍、6.81倍和6.32倍 [11]