报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 核心观点 - 公司短期业绩因成本扰动承压，但海外在手订单充沛，预计随交付恢复，盈利能力有望修复 [1][2] - 公司正积极拓展海外新兴市场，预计2026年新签订单量有望突破2025年水平 [3] - 分析师预测公司2026年至2028年归母净利润将实现显著增长，分别为6.18亿元、8.47亿元和10.33亿元 [3] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营收68.85亿元，同比下降23.72%；实现归母净利润-0.10亿元，同比下降101.60% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收14.22亿元，同比下降8.77%，环比下降5.66%；实现归母净利润-0.48亿元，同比下降144.01%，但环比增长63.12% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026E-2028E年归母净利润分别为6.18亿元、8.47亿元、10.33亿元，同比增长率分别为6218.2%、37.1%、21.9% [3] - 未来三年营收预测：预计2026E-2028E年营业收入分别为98.02亿元、119.57亿元、145.26亿元，同比增长率分别为42.4%、22.0%、21.5% [5][12] - 每股收益预测：预计2026E-2028E年EPS分别为2.82元、3.87元、4.71元 [3] 业务运营与市场表现 - 2025年订单交付：光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率为20.32%，同比提升0.65个百分点 [2] - 在手订单：截至2026年3月31日，公司在手订单达91亿元，其中跟踪支架占80亿元 [2] - 市场地位：公司在中东、印度及亚太地区订单量位居市场前列，其中中东地区2024年度市场占有率排名第一 [2] - 重大项目：2025年接连中标沙特Sadawi 2.3GW、SPPC Round 1.75GW等多个重大项目 [2] - 新兴市场拓展：2026年第一季度已在欧洲获得新签订单，预计2026年欧洲新签订单将突破吉瓦级，且订单以交付节奏快的中小型为主 [3] 盈利能力与财务指标 - 毛利率：2025年跟踪支架毛利率为20.32% [2]；预计2026年全年跟踪支架毛利率有望同比持稳 [2] - 净资产收益率：预测2026E-2028E年ROE分别为13.9%、16.3%、16.9% [12] - 估值指标：基于预测，2026E-2028E年市盈率分别为14.2倍、10.4倍、8.5倍；市净率分别为1.8倍、1.6倍、1.3倍 [5][12]