投资评级与核心观点 - 报告维持联美控股“买入”评级，并给予2026年20.0倍目标市盈率，目标价7.93元人民币[1][4][5] - 报告核心观点认为，联美控股是“清洁供热+高铁数字传媒”双平台驱动的公司，其供热主业稳健运营，而户外裸眼3D高清大屏媒体业务未来具备增长潜力[1][3][4] 公司业务与近期业绩表现 - 公司2026年第一季度实现营收15.84亿元，同比下降6.8%；归母净利润5.33亿元，同比下降13.8%，业绩下滑主要由于子公司兆讯传媒业绩承压及公允价值变动损失同比减少3698万元[1] - 公司供暖业务稳健，2025年供暖及蒸汽业务实现营收23.00亿元，同比增长1.1%；毛利率为28.29%，同比提升3.87个百分点；供暖面积达7824万平方米，新增120万平方米[2] - 公司供暖业务盈利能力优异，在煤价高企的2022/2023年毛利率仍超过22%，且其贡献的毛利占比始终在40%以上[2] - 控股子公司兆讯传媒（高铁数字传媒）2025年及2026年第一季度业绩显著下滑：2025年营收5.53亿元，同比下降17%；归母净利润1215万元，同比下降84%；毛利率26.71%，同比下降6.97个百分点。2026年第一季度营收1.19亿元，同比下降27%；归母净利润573万元，同比下降73%；毛利率12.80%，同比下降17.31个百分点[3] - 兆讯传媒业绩下滑主因高铁媒体业务收入及毛利率同比下滑，公司正优化高铁媒体屏幕结构，取消低价值媒体站点[3] - 兆讯传媒的户外裸眼3D高清大屏媒体业务在2025年实现毛利率15.74%，同比扭亏并提升16.78个百分点，该业务被报告认为长期具备增长潜力[3] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为8.99亿元、9.37亿元、9.98亿元，对应每股收益（EPS）为0.40元、0.41元、0.44元[4][9] - 盈利预测较前值有所下调，主要因兆讯传媒毛利率延续下行趋势[4] - 基于Wind一致预期，报告选取的可比公司2026年预测市盈率（PE）均值为13.0倍[10] - 报告给予公司2026年20.0倍目标市盈率，高于可比公司均值，主要考虑其供热主业稳健及户外大屏业务的增长潜力[4] - 截至2026年5月7日，公司收盘价为6.89元，市值为155.91亿元人民币[6] 财务数据摘要 - 2025年，公司营业收入为32.39亿元，同比下降7.70%；归属母公司净利润为6.86亿元，同比增长4.09%[9] - 报告预测2026年公司营业收入为33.63亿元，同比增长3.82%；归属母公司净利润为8.99亿元，同比增长31.02%[9] - 公司2025年净资产收益率（ROE）为6.16%，报告预测2026-2028年ROE分别为7.64%、7.59%、7.70%[9] - 公司2025年预测市盈率（PE）为22.73倍，报告预测2026-2028年PE分别为17.35倍、16.64倍、15.62倍[9]