投资评级与核心财务预测 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 设定6个月目标价为24.33元，相较于2026年5月7日18.78元的股价，隐含约29.6%的上涨空间 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为34.85亿元、36.67亿元、38.75亿元，同比增长5.59%、5.23%、5.67% [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.75亿元、1.05亿元、1.63亿元，同比增长244.85%、38.50%、55.71% [10] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为37.9倍、27.3倍、17.6倍 [10] 近期业绩表现 - 2025年公司实现营业收入33.01亿元，同比下降5.01%；归母净利润0.22亿元，同比下降89.02%；扣非后归母净利润为-0.21亿元，同比下降114.96% [1] - 2025年第四季度（25Q4）营业收入9.33亿元，同比下降11.85%；归母净利润为-0.43亿元，同比下降153.72%；扣非后归母净利润为-0.51亿元，同比下降185.79% [1] - 2026年第一季度（26Q1）营业收入5.16亿元，同比下降12.16%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降140.61%；扣非后归母净利润为-0.30亿元，同比下降309.61% [1] 分业务与分渠道表现 - 分产品看：2025年整体厨柜/整体衣柜/木门/其他产品收入分别为17.01亿元、11.60亿元、2.83亿元、0.46亿元，同比变化分别为-15.97%、+9.51%、+13.28%、-4.74%，厨柜业务承压，衣柜及木门保持较快增长 [2] - 分渠道看：2025年零售业务/大宗业务/境外业务收入分别为18.44亿元、10.11亿元、2.97亿元，同比变化分别为+4.38%、-18.60%、-11.27%，零售业务在行业下行中实现稳健增长，大宗业务受地产链影响承压，境外业务受美国关税政策影响订单放缓 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司毛利率为25.91%，同比下降2.76个百分点；26Q1毛利率为25.98%，同比下降3.98个百分点，主要受需求偏弱、价格竞争及新产能折旧增加影响 [3] - 2025年期间费用率为26.26%，同比上升2.23个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.59%、6.88%、6.49%、0.31% [3] - 26Q1期间费用率大幅上升至33.47%，同比增加6.38个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.37%、8.93%、6.45%、0.72% [3] - 2025年归母净利率为0.66%，同比下降5.07个百分点；26Q1归母净利率为-2.75%，同比下降8.69个百分点 [10] 公司战略与未来展望 - 公司持续推进“新零售、家装、精装、海外”四驾马车业务，并于2025年完成战略升级，构建“一体两翼四引擎”的“大飞机”业务战略模型 [2] - 未来计划通过零售窗口店、家装渠道店、共享大店、社区店等四级店态协同，叠加海外生产基地及卫星工厂布局，提升多渠道获客和全球化交付效率 [2] - 公司积极推进数字化转型升级，多渠道、多品类全面发力，家装渠道保持较快增长，新零售业务稳健发展 [10] 估值与市场数据 - 公司总市值为28.97亿元，总股本及流通股本均为1.54亿股 [4] - 过去12个月股价区间为17.8元至23.7元 [9] - 近期股价表现：过去1个月相对收益为-9.2%，过去3个月为-16.4%，过去12个月为-26.2% [6]