[Table_StockAndRank] 金牌家居(603180) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 金牌家居：渠道转型效果显著，新零售、家装 渠道快速增长 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 29 日 [Table_S 事件：公司ummar发布y] 2025 半年报。2025H1 公司实现营业收入 14.69 亿元（同 比-3.4%），归母净利润 0.64 亿元（同比-8.4%），扣非归母净利润 0.34 亿元 （同比-13.0%）；2025Q2 实现营业收入 8.82 亿元（同比+0.3%），归母净 利润 0.29 亿元（同比-13.0%），扣非归母净利润 0.20 亿元（同比-20.7%）。 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.69亿元，同比下降3.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6365.18万元，同比下降8.37% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.3亿元，同比恶化17.74% [1] 渠道营收结构 - 零售渠道营收8.2亿元，同比增长20.27% [1] - 家装渠道营收2.92亿元，同比增长约30% [1] - 海外渠道营收1.51亿元，呈现同比下降趋势 [1] 门店网络布局 - 零售门店总数达1356家 [1] - 拎包小区样板店数量为613家 [1] - 四级店态布局初步成型并完成组织架构调整 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.69亿元，同比下降3.37% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润6365.18万元，同比下降8.37% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.3亿元，同比下降17.74% [2] 渠道表现 - 零售渠道营收8.2亿元，同比增长20.27% [1] - 家装渠道营收2.92亿元，同比增长约30% [1] - 海外渠道营收1.51亿元，同比下降8.96% [1] - 精装业务营收4.39亿元，同比下降26.94% [1] 门店布局 - 零售门店总数达1356家，拎包小区样板店613家，局改门店52家 [1] - 零售家装选材店已拓展至1139家 [1] - 共享大店在福州、成都等城市建成4家 [1] - 社区店在厦门、成都完成28家门店建设 [1] - 家装渠道门店总数达1458家 [1]

公司治理与董事会决议 - 公司第五届董事会第二十三次会议于2025年8月27日召开，全体7名董事出席并审议通过《2025年半年度报告及其摘要》及《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，表决结果为全票同意 [6][7][8][9][10] - 监事会第八次会议同步召开，3名监事全票通过半年度报告及募集资金专项报告，确认报告内容真实、准确、完整且符合监管要求 [14][15][16][17] 募集资金基本情况 - 2021年非公开发行股票募集资金总额2.86亿元，扣除发行费用646.11万元后净额为2.80亿元，截至2025年6月30日累计使用募集资金3,992.04万元，专户累计收益2,433.24万元，余额为2.65亿元（含2.65亿元未到期理财） [19][20] - 2023年可转债发行募集资金7.70亿元，扣除发行费用1,022.52万元后净额为7.60亿元，2025年上半年使用3,172.66万元，累计使用6.24亿元，专户累计收益978.47万元，余额1.46亿元（含1.41亿元未到期理财） [20][21] 募集资金使用与管理 - 公司对募集资金实行专户存储，与银行及保荐机构签订三方/四方监管协议，确保资金使用符合《募集资金管理办法》及交易所监管要求 [22][23][25][26] - 2025年上半年非公开发行股票募投项目使用金额为0元，可转债募投项目使用金额3,172.66万元 [19][21] - 闲置募集资金用于现金管理，非公开发行股票部分未到期理财余额2.65亿元，可转债部分未到期理财余额1.41亿元 [20][21][34][35] 经营数据与渠道布局 - 公司按家具制造行业信息披露要求公布2025年半年度主营业务分产品及分渠道经营数据，但具体数据未在公告中列示 [44][45] - 门店统计口径调整为新零售四级店态体系（零售窗口店、家装选材店、共享大店、社区店），以匹配战略转型需求 [45][46] 投资者沟通安排 - 公司计划于2025年9月16日通过上证路演中心召开半年度业绩说明会，董事长、董事、财务总监等高管将参与交流 [47][48][49] - 投资者可于2025年9月9日至15日通过线上渠道预提交问题，公司将对普遍关注的问题进行集中回应 [48][49]

财务表现 - 营业收入14.69亿元 同比下降3.37% [1] - 归属上市公司股东净利润6365.18万元 同比下降8.37% [1] - 扣非净利润3413.86万元 同比下降12.98% [1] - 基本每股收益0.42元 [1]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年8月27日在公司会议室召开第五届董事会第二十三次会议 [1] - 会议由董事长温建怀主持 应出席董事7名 实际出席董事7名 [1] - 会议召集召开符合《公司法》和《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 审议通过议案 - 审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [1][2] - 审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告的议案》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [2] 信息披露安排 - 2025年半年度报告及摘要于2025年8月28日刊载于上海证券交易所网站 [2] - 募集资金存放与使用情况专项报告于2025年8月28日刊载于上海证券交易所网站 [2]

核心观点 - 公司发布2025年半年度主要经营数据公告 披露分产品及分渠道的主营业务情况以及报告期内门店变动情况 [1] - 公司推行新零售战略布局和转型 对门店统计口径从品类调整为新零售四级店态体系 [2] 主营业务分产品情况 - 公司主营业务分为整体厨柜 整体衣柜 木门及其他产品 [1] - 各产品营业收入 营业成本 毛利率及同比变化情况均需披露 [1] 主营业务分渠道情况 - 公司销售渠道分为经销零售业务 大宗业务 海外业务及其他 [1] - 各渠道营业收入 营业成本 毛利率及同比变化情况均需披露 [1] 品类口径门店变动 - 报告期内金牌厨柜门店减少69家 金牌衣柜增加35家 金牌木门增加17家 整装馆减少15家 阳台卫浴减少7家 玛尼欧减少9家 合计减少48家 [1] - 门店统计包含在建店 店态包含专卖店 综合店 家居馆以及专区 [1] 新零售店态口径调整 - 公司推行新零售战略 构建零售窗口店 家装选材店 共享大店 社区店四级店态体系 [2] - 门店统计口径从品类调整为四级店态体系 与公司新零售战略相匹配 [2] - 家装渠道店包括家装选材店 金牌整家定制馆 家装直供店 [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月16日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年9月9日至9月15日16:00前通过官网预征集栏目或公司邮箱提前提问 [1][3] - 说明会主要内容为2025年半年度经营成果及财务指标情况交流 [2] 参会人员 - 公司董事长温建怀、董事温建北、独立董事朱爱萍将出席 [2] - 财务总监兼董事会秘书陈建波及相关部门人员参与交流 [2] 投资者参与方式 - 可通过上证路演中心官网在线参与实时互动 [2] - 预征集问题渠道包括官网提问栏目及指定邮箱goldenhome@canc.com.cn [1][3] - 会后可通过上证路演中心查看说明会完整内容记录 [4] 信息发布背景 - 公司已于2025年8月28日发布2025年半年度报告 [2] - 本次说明会旨在帮助投资者更全面深入了解公司经营成果和财务状况 [2]

核心财务表现 - 营业收入14.69亿元，同比下降3.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比下降8.37% [2] - 扣除非经常性损益的净利润0.34亿元，同比下降12.98% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额-2.30亿元，同比下降17.74% [2] - 综合毛利率有所提升，盈利结构有望持续改善 [2][4] 分渠道业务表现 - 零售渠道营收8.2亿元，逆势增长20.27% [5] - 家装渠道营收2.92亿元，实现约30%的超预期增长 [7] - 海外业务营收1.51亿元，同比下降8.96% [5][9] - 精装业务营收4.39亿元，同比下降26.94% [5][8] 战略布局与转型 - 新零售战略布局初见成效，形成零售窗口店、零售家装选材店、共享大店及社区店四级店态布局 [5] - 零售门店网络达1356家，拎包业务613家样板店业绩同比翻番 [5] - 共享大店在福州、成都建成4家，福州店实现单店盈亏平衡 [6] - 社区店聚焦厦门、成都试点，已完成28家标杆门店建设 [6] 海外市场拓展 - 美国市场受关税政策影响出现阶段性下降 [5][9] - 澳洲、加拿大、东南亚等重点市场均实现正增长 [5][9] - 泰国罗勇府生产基地全面建设，美国达拉斯卫星工厂试投产 [9] - 马来西亚卫星工厂投产在即，跨国齐套交付模式逐步落地 [9] 数字化与技术创新 - 打造行业首个飞流AI家装设计智能体，实现多模态生成和语言交互功能 [12][13] - 全国干仓配网络订单履约覆盖率提升至50%，预计年底达70% [11] - 成都智能制造基地实现行业首条数字孪生智能生产线 [16] - 拥有有效专利及软著732项，其中发明专利28项 [14] 产能与供应链优化 - 湖北红安极致供应链工厂建成试投产，赋能精装业务成本控制 [8] - 采用"核心+备份供应链"模式，提升产业链话语权 [3] - 生产模式为以销定产，通过GIS系统实现大规模柔性定制 [15][16] 行业竞争环境 - 行业整体承压，价格持续下探，利润空间被极致压缩 [4] - 定制家具行业与房地产行业关联性较大，受宏观环境影响显著 [18] - 市场竞争加剧，同行业企业加速扩张，外部竞争对手不断进入 [19]

公司基本情况 - 公司股票简称由金牌厨柜变更为金牌家居，股票代码603180，在上海证券交易所上市[1] - 公司总资产62.61亿元，较上年度末63.72亿元下降1.73%[1] - 归属于上市公司股东的净资产未披露具体数值[1] 经营业绩表现 - 营业收入14.69亿元，较上年同期15.20亿元下降3.37%[1] - 利润总额6124.12万元，较上年同期7092.28万元下降13.65%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3413.86万元，较上年同期3923.14万元下降12.98%[1] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.30亿元，较上年同期-1.96亿元进一步恶化17.74%[1] - 报告期内公司未进行利润分配及资本公积金转增股本[1] 股权结构 - 截至报告期末股东总数为10,793户[1] - 厦门市建潘集团有限公司为控股股东，持股比例42.27%，持有6519.84万股，其中质押2739.93万股[3] - 实际控制人温建怀持股11.7%（1804.98万股，质押851.7万股），潘孝贞持股6.98%（1076.14万股，质押496.8万股），双方为一致行动人[3] - 全国社保基金一零三组合持股1.56%（240万股），为第六大股东[3] 重要事项 - 报告期内未发生需要披露的重大经营变化事项[5] - 未出现表决权恢复的优先股股东情况[3]