投资评级与核心观点 - 报告维持对公司“增持”的投资评级 [3][9] - 报告给予公司2026年20倍市盈率，目标价下调至10.4元 [3][9] - 报告核心观点：公司2025年业绩低于预期，但正积极抢占低空经济新赛道并推进数字成果产业化 [2][3][6] 2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年总营收为25.2亿元，同比下降28.6%；归母净利润为3.7亿元，同比下降28.7%；扣非归母净利润为3.5亿元，同比下降30.7% [4] - 2025年毛利率为38.5%，同比提升5.0个百分点；费用率为18.6%，同比上升4.8个百分点；归母净利率为14.5%，基本持平 [4] - 2025年经营现金流净流入3.9亿元，较2024年同期的净流出1.5亿元大幅改善 [4] - 2025年末应收账款为17.7亿元，同比增长23.2% [4] - 2026年第一季度总营收为3.5亿元，同比下降29.8%；归母净利润为0.2亿元，同比下降76.7% [4] 订单与业务结构分析 - 2025年新签合同总额为27.0亿元，同比下降21.8%；期末在手订单71.1亿元，同比下降8.6% [5] - 分市场看：省内市场新签23.0亿元，同比下降21.3%；省外市场新签4.0亿元，同比下降24.5% [5] - 分业务看：勘察设计类业务新签20.3亿元，同比增长14.4%；工程管理类新签2.1亿元，同比下降1.9%；工程总承包类新签4.6亿元，同比下降68.4% [5] - 新业务方面：运维产业链新签6.2亿元，同比增长5.6%；数字及智慧类业务新签3.0亿元，同比增长4.6%；低空经济业务新签0.2亿元，同比增长76.0% [5] 战略发展与未来展望 - 公司2025年分红比例为30.7%，与上年基本持平，以2026年4月30日收盘价计算股息率为2.6% [6] - 公司在低空经济领域取得突破，成功取得民用无人驾驶航空器运营合格证，并推动“皖智巡”无人机巡检平台研发 [6] - 公司积极推进数字化转型，一方面推动传统业务向智能园区、新能源、新基建等领域横向拓展及向交旅融合、交能融合纵向延伸；另一方面拓展智慧园区、智能建造、智慧运营等数智新业务 [6] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.94亿元、3.09亿元、3.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.52元、0.55元、0.57元 [3][7] - 基于2026年预测每股收益0.52元及20倍市盈率，得出目标价10.4元 [3] - 截至报告发布日，公司总市值为42.6亿元，对应2026年预测市盈率为14.52倍 [7][10] - 可比公司2026年平均预测市盈率为19.08倍，公司估值低于行业均值 [18]