报告投资评级 - 评级为“买入”，且为上调评级 [2] 报告核心观点 - 报告认为通达股份在电线电缆与航空制造双轮驱动下，业绩实现高速增长，并有望持续，因此上调其投资评级 [2][6][8] - 核心逻辑基于：电线电缆主业受益于特高压建设、新能源需求及出海拓展，增长动能强劲；航空零部件业务订单饱满、盈利能力跃升，已成为第二增长曲线 [6] - 基于2025年业绩超预期及行业不利因素消除，报告显著上调了公司2026-2028年的营收与净利润预测 [6][8] 公司业绩与预测 - 2025年业绩：实现总营业收入79.99亿元，同比增长29.00%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长533.17% [6] - 2026年第一季度业绩：营业收入16.07亿元，同比增长9.04%；实现归母净利润2890.76万元，同比增长81.05% [6] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为99.21亿元、116.50亿元、129.67亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.84亿元、3.04亿元 [6] - 与前期预测相比，大幅上调了2026/2027年营收预测（从77.04亿元/83.21亿元上调至99.21亿元/116.50亿元）及净利润预测（从1.52亿元/1.88亿元上调至2.01亿元/2.84亿元） [6][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.38元、0.54元、0.58元，对应市盈率（P/E）分别为42.1倍、29.7倍、27.7倍 [2][6] 电线电缆业务分析 - 2025年电线电缆业务营收40.99亿元，同比增长26.78%，毛利率为11.50%，同比微增0.11个百分点 [6] - 特高压业务高速增长：800kV及以上特高压线缆业务收入同比增长78.75%，公司深度参与多项国家特高压骨干通道项目 [6] - 配网及新能源需求旺盛：中低压电力电缆收入同比增长41.07%，新能源电缆销售量同比增长95.22% [6] - 海外拓展成效显著：海外出口业务实现营收6.11亿元，同比大幅增长75.38%，成功服务多个海外标杆工程 [6] 航空零部件业务分析 - 2025年机械加工（航空零部件）业务营收2.19亿元，同比增长54.95%，订单饱满，交付量提升 [6] - 盈利能力大幅跃升：该业务毛利率从2024年的13.12%提升至2025年的34.01%，提升20.89个百分点，得益于智能化生产线和稳定的交付能力 [6] - 行业前景广阔：受益于军机更新换代、国产大飞机C919/C929产业化提速及低空经济战略推进，公司作为产业链核心供应商有望持续受益 [6] 其他业务分析 - 有色金属（铝基复合新材料）业务营收29.32亿元，同比增长11.37%，毛利率为1.53%，较前期基本持平，与电线电缆主业形成原材料协同 [6] - 材料销售业务收入6.95亿元，同比增长412.91%，增速明显 [6] 财务与估值摘要 - 基本状况：截至报告日，公司股价16.06元，总市值约84.43亿元，总股本5.26亿股 [3] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为6.8%、8.8%、8.6%；毛利率分别为8.4%、8.1%、7.4% [9] - 估值指标：除市盈率（P/E）外，报告列示市净率（P/B）2026-2028年预测值分别为3.0倍、2.7倍、2.5倍 [2][9]