投资评级与核心观点 - 报告对雅克科技给予“增持”评级 [5][11] - 报告核心观点：公司2025年前驱体产品收入持续增长，同时内蒙古电子特气等新项目进展顺利 [2] - 基于2026年预计每股收益2.78元和40倍市盈率，给予目标价111.20元 [11] 财务表现与预测 - 营业收入：2025年实现86.11亿元，同比增长25.49%；2026年第一季度为19.73亿元，同比下降6.85% [11] - 归母净利润：2025年为10.00亿元，同比增长14.77%；2026年第一季度为2.67亿元，同比增长2.47% [11] - 未来预测：预计2026-2028年营业总收入分别为97.64亿元、109.75亿元、124.06亿元，对应增长率分别为13.4%、12.4%、13.0% [4] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.24亿元、15.45亿元、17.37亿元，对应增长率分别为32.3%、16.8%、12.4% [4] - 盈利能力：预计2026-2028年销售毛利率稳定在32.1%-32.5%之间，净资产收益率(ROE)预计在14.8%-15.1%之间 [12] - 估值水平：基于最新股本摊薄，对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为31.95倍、27.37倍、24.35倍 [4][12] 业务运营分析 - 前驱体业务：半导体前驱体材料（包括高介电常数材料、硅基材料和金属材料）销售收入在2025年持续增长，利润水平相应提高 [11] - 前驱体业务：产品广泛用于3D NAND、NOR FLASH、DRAM及逻辑芯片等先进制程 [11] - 前驱体业务：江苏先科半导体前驱体材料国产化项目产品陆续通过客户端测试，产线转入批量试生产 [11] - 研发投入：公司已构建中国和韩国双研发部门 [11] - 子公司贡献： - 成都科美特2025年实现营业收入4.98亿元，净利润9263.68万元 [11] - EMTIER主要销售光刻胶等产品，2025年实现收入12.94亿元，净利润8158.08万元 [11] - 韩国先科销售半导体化学材料，2025年实现收入17.23亿元，净利润2.74亿元 [11] 项目进展与产能建设 - 湖州项目：“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设已完成 [11] - 成都项目：“年产2.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产 [11] - 内蒙古项目：科美特15000吨电子特气项目推进顺利，预计2026年第三季度投产 [11] - LNG业务：公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用中表现良好，并已获得订单 [11] 市场与交易数据 - 当前市值：总市值约为422.91亿元 [6] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为58%，相对指数升幅为6% [10] - 52周股价区间：在51.50元至98.59元之间 [6] - 估值基准：报告参考的可比公司（飞凯材料、鼎龙股份、晶瑞电材）2026年预测市盈率平均值为79倍 [13]