投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 2026年第一季度，公司营收微降但业绩大幅增加，归母净利润同比增长78.48%，扣非归母净利润同比跃升165.69%，核心驱动因素为毛利率提升和费用率下降 [2][4] - 长期看好公司多元化发展，公司正稳步开拓民机装备、汽车产业、工程车辆等产业，并有望推进旗下优质资产国产化，未来营收与业绩水平有望同步提升 [2] - 公司作为国内机载系统旗舰型龙头，核心投资逻辑包括：优质资产注入整合预期、军机信息化智能化提升机载系统价值量、以及国产大飞机C919放量带来的增长机遇 [10] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入46.42亿元，同比微降1.75%；归母净利润1.80亿元，同比增长78.48%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长165.69% [2][4] - 盈利能力改善：2026Q1销售毛利率为25.96%，同比提升1.43个百分点；期间费用率为18.52%，同比下降2.25个百分点（其中研发费用率降低2.96个百分点）；销售净利率为4.95%，同比提升2.03个百分点 [4][10] - 非经常性损益影响：2026Q1非经常性损益为2078.09万元，较2025Q1的4093.61万元大幅下降，叠加归母净利润增长，共同推动了扣非净利润的大幅提升 [10] - 现金流情况：2026Q1经营活动现金流净额为-8.61亿元，较2025Q1的3.67亿元大幅下降，主要系本期应付票据到期兑付同比增加所致 [10] 未来展望与盈利预测 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.45亿元、15.08亿元、18.37亿元，同比增速分别为16.66%、21.15%、21.77% [10] - 估值水平：以2026年5月6日股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为51.61倍、42.60倍、34.98倍 [10] - 增长驱动： 1. 资产整合：公司拥有众多托管优质资产，未来资产注入整合有望提升资产质量 [10] 2. 军机升级：军机向信息化、智能化发展，将显著提升机载系统在飞机中的价值量占比 [10] 3. 民机市场：国产大飞机C919处于快速放量阶段，机载设备价值占比约25-30%，公司推进适航认证有望带动营收快速上行 [10] 业务多元化拓展 - 公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓展，旨在打开未来营收空间 [2][10]