投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价8.6元，基于2026年20倍动态市盈率 [5][11][16] - 核心观点：公司在安徽省拥有唯一的教材发行资质，教辅配套率提升，并通过拓展校园阅读、智慧校园、课后服务等增值服务，打开了长期成长空间 [2][11] - 当前股价为6.1元，目标价隐含约41%的上涨空间 [5] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入80.02亿元，同比下降25.56%；实现归母净利润8.01亿元，同比增长13.64% [4][11] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.36亿元、8.58亿元、8.84亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.43元、0.44元、0.45元 [4][11][16] - 盈利能力：预计销售毛利率将从2025年的24.2%稳步提升至2028年的25.1% [12] - 分红政策：2025年度分红总额为5.87亿元，占归母净利润的73.32%，以5月8日收盘价计算股息率接近5% [11] 主营业务分析与发展战略 - 教材教辅业务：是公司的核心基本盘，预计2026-2028年收入将保持10%的稳健增长 [13][15] - 教辅配套率提升：2025年全年全学段综合配套率提高了6.96个百分点 [11] - 教育服务拓展：在传统业务基础上，重点拓展智慧校园建设、课后服务、研学实践、教师培训、产教融合等增值服务 [11][16] - 数字化转型与渠道变革： - 内容电商成为图书零售第一大渠道，码洋占比同比增长30.43% [11] - 公司围绕“元小鳌”品牌IP构建直播矩阵，2025年累计开播13,559场，实现销售码洋1.51亿元，同比增长190.32% [11] - “皖新云书店”小程序累计注册用户达89万 [11] 估值与市场比较 - 当前估值：以2026年预测EPS计算，市盈率（P/E）为14.27倍；市净率（P/B）为0.97倍 [4][12] - 可比公司估值：选取南方传媒、中信出版、果麦文化作为可比公司，其2026年平均预测市盈率为26倍 [16][17] - 公司2026年20倍目标市盈率低于可比公司平均水平 [16][17]