投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖东方铁塔(002545.SZ)，给予“买入”评级 [1] - 核心观点：钾肥量价齐升驱动公司业绩上涨，同时公司分红积极回报投资者 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.15/24.41/31.14亿元，同比增长率分别为+67.07%/+21.14%/+27.55% [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为15.48/12.78/10.02倍 [7] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年5月8日，公司收盘价为25.08元，总市值为312.01亿元，流通市值为283.45亿元 [4] - 公司资产负债率为29.78%，每股净资产为8.21元 [4] - 2025年全年实现营业总收入48.79亿元，同比增长+16.27%；实现扣非归母净利润11.67亿元，同比大幅增长+111.14% [7] - 2025年第四季度单季实现营业总收入14.87亿元，同比增长+36.99%，环比增长+19.46%；实现归母净利润3.78亿元，同比大幅增长+286.14% [7] - 2026年第一季度延续高增长，实现营业收入14.18亿元，同比增长+48.59%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长+95.21% [7] 钾肥业务经营分析 - 氯化钾是公司核心产品，2025年该产品营业收入达31.24亿元，占总营收的64.03%，营收同比增长+32.17% [7] - 2025年氯化钾产量为130.01万吨，同比增长+8.14%；销量为123.14万吨，同比增长+1.52% [7] - 受益于行业景气度提升，2025年氯化钾市场均价为3132.32元/吨，同比上涨+26.94% [7] - 经测算，2025年公司氯化钾单吨毛利润为1320.91元/吨，同比大幅增长+66.30% [7] - 2026年第一季度氯化钾市场均价为3297.78元/吨，同比上涨+14.17%，环比上涨+1.46%，价格维持高位 [7] 盈利预测与财务指标展望 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为59.70/69.75/85.50亿元，同比增长率分别为+22.36%/+16.83%/+22.58% [8] - 预计公司毛利率将持续提升，从2025年的40.33%上升至2026-2028年的51.76%/53.41%/55.20% [9] - 预计公司净利率同步提升，从2025年的24.69%上升至2026-2028年的33.72%/34.97%/36.38% [9] - 预计净资产收益率(ROE)显著改善，从2025年的12.36%上升至2026-2028年的18.72%/20.37%/22.99% [8][9] 股东回报与估值 - 公司公布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3.0元（含税） [7] - 预计派发现金股利总额为3.73亿元，占公司2025年度合并报表净利润的30.98% [7] - 基于盈利预测，报告预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为1.62/1.96/2.50元 [8] - 报告选取亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业作为可比公司进行估值比较 [7]