投资评级与核心观点 - 报告对科拜尔（920066.BJ）维持“增持”评级 [1][3] - 核心观点：公司深耕家电主业，并横向拓展汽车应用场景以打开成长空间，看好其产能释放带来的业绩增长 [3][5] - 尽管公司业绩短期承压，但分析师下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36亿元、0.45亿元、0.55亿元 [3] 近期财务表现与业绩压力 - 2025年全年营收为4.54亿元，同比增长0.09%，归母净利润为2828.89万元，同比下降41.70% [3] - 2026年第一季度营收为1.09亿元，同比下降9.05%，环比增长15.66%，归母净利润为579.42万元，同比下降37.55%，环比下降13.45% [3] - 业绩承压主要由于市场竞争加剧导致产品售价下降、部分募投项目转固增加折旧摊销、以及公司持续加大研发和人才投入 [4] 业务战略与发展布局 - 公司深耕家电核心市场，深化与龙头客户合作，推广免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、无卤阻燃材料等高附加值改性塑料产品，以适配绿色健康、低碳环保趋势 [5] - 公司横向拓展汽车零部件领域，组建了专门的汽车材料销售团队，重点推进低收缩、高表观、高耐候等汽车内饰、外饰材料，并已成功获得车企配套模塑厂的试料机会 [5] - 公司同时拓展日用消费品、工业自动化设备领域客户，以丰富市场布局，降低对单一行业的依赖 [5] - “年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设已完成，产线分阶段到位且部分已顺利投产，产能不足的瓶颈将逐步突破 [5] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为4.88亿元、5.87亿元、6.96亿元，同比增长率分别为7.5%、20.3%、18.6% [7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为0.36亿元、0.45亿元、0.55亿元，同比增长率分别为26.6%、24.9%、23.6% [3][7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.71元、0.88元 [3][7] - 以当前股价22.34元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为39.2倍、31.4倍、25.4倍 [3][7] - 预测毛利率将从2025年的15.6%逐步恢复至2028年的16.2%，净利率从2025年的6.2%逐步提升至2028年的7.9% [7]