报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - AI 驱动社交广告加速增长，视频内容成为核心增长极，推荐系统与 GenAI 工具提升广告效率 [5][6] - Meta 推出新一代 Muse Spark 基座模型，计划打造面向 C 端用户的 Agent 生态，与其高额资本开支储备的算力形成共振 [7][8][9] - 公司营收指引稳健，但资本开支加速，将通过 AI 工具提升内部效率并实施裁员以应对利润压力 [9] - 基于 AI 驱动广告业务高韧性增长及盈利预测，报告给出 804 美元的目标价，维持“买入”评级 [11] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现总收入 563 亿美元，同比增长 33%；实现净利润 268 亿美元，同比增长 61%；稀释每股收益 10.44 美元，同比增长 62% [5] - 盈利预测：预测 Meta 2026-2028 年营收分别为 2504 亿美元、2819 亿美元、3124 亿美元；净利润分别为 840 亿美元、895 亿美元、1024 亿美元 [10][11] - 估值指标：对应 2026-2028 年预测市盈率（P/E）分别为 19 倍、17 倍、15 倍 [11] 核心业务分析：AI驱动广告增长 - 广告收入增长：2026Q1 家族应用（FoA）广告收入同比增长 33% 至 550 亿美元 [6] - 用户与广告指标：2026年3月日活跃产品人数（DAP）达 35 亿人；第一季度广告曝光量同比增长 19%，每千次展示费用（eCPM）同比增长 12% [6] - 视频内容增长：Instagram Reels 观看时长提升 10%；Facebook 全球视频观看时长环比增长超 8%，美加地区因排序优化视频时长提升 9% [6] - 推荐系统升级：Facebook 训练使用的用户交互序列长度翻倍；Lattice、GEM 模型升级推动落地页浏览广告转化率提升超 6%；自适应排序模型扩展至站外转化场景，带动 Facebook 和 Instagram 核心版位转化率提升 1.6% [6] - GenAI 工具应用：超过 800 万广告主使用 GenAI 工具，使用视频生成工具的广告主转化率提升超 3% [6] - 新广告范式：Value Optimization Suite（聚焦高 ROI 转化）年化收入（ARR）超 200 亿美元；Partnership Ads（KOL 带货广告）ARR 达 100 亿美元 [6] 技术进展与生态布局 - 大模型进展：2026Q1 推出新一代 Muse Spark 基座模型，其综合推理能力重回全球第一梯队 [7][8] - C 端 Agent 生态：公司计划推出集成于社交产品矩阵的 Agent 助手和 Agentic Shopping 功能，旨在为 35 亿日活用户提供服务，并通过广告、购物 GMV 抽成等方式变现 [8] 其他业务部门表现 - Reality Labs：2026Q1 收入 4.02 亿美元，同比下降 2%，主要受 Quest 头显销售下降拖累 [9] - AI 眼镜：AI 眼镜日活用户数同比增长三倍，并推出了适合全天佩戴的 Ray-Ban MetaOptics 新款 AI 眼镜 [9] 公司运营与资本开支 - 营收指引：预计 2026Q2 总收入在 580 亿至 610 亿美元之间；2026年总费用指引维持 1620 亿至 1690 亿美元不变；预计全年经营利润高于 2025 年 [9] - 资本开支：2026Q1 增加基础设施合同承诺 1070 亿美元；将 2026 年资本开支（CAPEX）指引上修至 1250 亿至 1450 亿美元，较此前指引提升约 7.4%，主要因组件价格上升及数据中心建设 [9] - 成本控制措施：为应对资本开支折旧对利润的压力，广泛引入 Claude Code 等 AI 编程工具提升内部效率，并宣布在 2026 年 5 月开启新一轮裁员计划 [9]