投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩受汇兑损益影响，但公司自主新能源销量同环比大幅增长，产品结构优化推动营收提升，海外布局快速发展，电动智能化转型加速推进 [2] - 公司打造新品能力强，自主转型与电动智能化将助力新阶段开启，预计2026年归母净利润为50.3亿元，对应市盈率(PE)为19.4倍 [11] 2026年第一季度财务业绩 - 营业收入：实现327.1亿元，同比下降4.3%，环比下降33.4% [2][4] - 归母净利润：实现3.5亿元，同比下降74.1%，环比下降65.6% [2][4] - 扣非净利润：实现2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [2][4] - 毛利率：为14.1%，同比提升0.2个百分点，环比下降2.7个百分点，主要系出口盈利提升 [11] - 期间费用率：为12.1%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.6个百分点，其中财务费用率同比大幅提升4.1个百分点，主要受汇兑损益影响 [11] 销量与业务结构分析 - 总销量：2026年第一季度为55.75万辆，同比下降20.9%，环比下降34.2% [11] - 合并报表销量：为36.7万辆，同比下降26.2%，环比下降30.8% [11] - 新能源销量：为16.68万辆，同比下降13.16%，环比下降56.29%，但自主新能源销量实现同环比大幅增长 [2][11] - 海外销量：表现亮眼，达到21.26万辆，同比增长33.21%，环比增长23.61% [11] - 单车收入：为8.9万元，同比大幅提升29.8%，环比下降3.7%，产品结构优化带动了单车收入提升 [11] 公司战略与未来展望 - 新品规划：公司新品打造能力强，深蓝、启源与阿维塔三大新能源品牌在2026年将累计推出10余款新品，包括长安启源Q06、A05L、Lumin plus，深蓝新款S05，以及阿维塔06T、大六座车型等 [11] - 转型加速：公司电动智能化转型加速推进，持续加深与华为在智能化方面的合作 [11] - 出海战略：聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速，海外产能持续建设 [11] - 业绩预测：随着新车落地带动销量提升和规模效应增强，公司盈利能力有望进一步提升，预计2026年归母净利润为50.3亿元 [11] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为50.27亿元、71.70亿元、85.79亿元 [17] - 每股收益(EPS)预测：2026年至2028年分别为0.51元、0.72元、0.87元 [17] - 市盈率(PE)预测：2026年至2028年分别为19.38倍、13.59倍、11.36倍 [17] - 市净率(PB)预测：2026年至2028年分别为1.18倍、1.09倍、0.99倍 [17]