投资评级 - 对宝立食品维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩稳健增长，盈利能力整体向好，BC两端业务兼顾发展 [1][2][4] - 产品创新驱动收入增长，B端产品矩阵丰富，C端品牌“空刻”表现稳健且产品线延伸 [9] - 盈利能力整体稳定，但C端收入占比提高对阶段性净利率有所拖累 [9] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：营业总收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非净利润2.53亿元，同比增长17.88% [2][4] - 2025年第四季度业绩：营业总收入8.01亿元，同比增长11.08%；归母净利润7074.28万元，同比增长18.39%；扣非净利润7175.98万元，同比增长28.10% [2][4] - 2026年第一季度业绩：营业总收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润6557.75万元，同比增长12.58%；扣非净利润6366.9万元，同比增长10.63% [2][4] 业务分项表现 - B端业务：全年累计在售产品逾2700种，其中近三年新增产品数量占比近60% [9] - C端业务（空刻网络）：2025年收入达10.06亿元，同比增长9.51%；净利率为2.27%，同比提升0.67个百分点 [9] - 分产品收入： - 复合调味料：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长5.96%/5.51%/18.32% [9] - 轻烹解决方案：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长17.76%/18.77%/20.88% [9] - 饮品甜点配料：2025全年/2025Q4/2026Q1收入分别同比增长3.80%/-2.41%/-23.25% [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年：归母净利率同比提升0.15个百分点至8.95%；毛利率同比提升0.46个百分点至33.28%；期间费用率同比提升0.24个百分点至19.56% [9] - 2025年第四季度：归母净利率同比提升0.55个百分点至8.83%；毛利率同比下降2.25个百分点至33.27%；期间费用率同比下降0.25个百分点至20.83% [9] - 2026年第一季度：归母净利率同比下滑0.26个百分点至8.45%；毛利率同比提升0.88个百分点至33.49%；期间费用率同比提升2.86个百分点至21.19% [9] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.10亿元、3.57亿元、4.01亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.77元、0.89元、1.00元 [9] - 估值：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、14倍 [9]