投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 报告认为洋河股份内外部调整预计接近尾声，未来随着宏观需求逐步改善，公司有望迎来恢复性增长 [10] - 基于此观点，报告预测公司2026-2027年EPS分别为2.41元和2.62元，对应最新股价的市盈率分别为21倍和19倍 [10] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：营业总收入为192.11亿元，同比下降33.47%；归母净利润为22.06亿元，同比下降66.94% [2][4][10] - 2025年第四季度业绩：营业总收入为11.21亿元，同比下降17.57% [2][4][10] - 2026年第一季度业绩：营业总收入为81.86亿元，同比下降26.03%；归母净利润为24.47亿元，同比下降32.73% [2][4][10] - 2026年第一季度盈利能力：归母净利率为29.89%，同比下滑2.98个百分点；毛利率为75.42%，同比微降0.18个百分点 [10] - 2026年第一季度费用情况：期间费用率为18.14%，同比增加1.76个百分点，其中销售费用率增加0.13个百分点，管理费用率增加1.41个百分点，财务费用率增加0.27个百分点，研发费用率下降0.04个百分点 [10] 分区域与分产品分析 - 分区域收入（2025年）：省外市场收入101.57亿元，同比下降34.37%；省内市场收入86.19亿元，同比下降32.39% [10] - 分区域收入（2025年下半年）：省外市场收入27.65亿元，同比增长6.21%，已率先恢复增长；省内市场收入14.98亿元，同比下降52.49%，预计受去库存影响继续承压 [10] - 分产品收入（2025年）：中高档酒收入165.42亿元，同比下降31.97%；普通酒收入22.34亿元，同比下降43.17% [10] - 分产品收入（2025年下半年）：中高档酒收入38.70亿元，同比下降11.15%；普通酒收入3.93亿元，同比下降71.93% [10] - 量价表现（2025年）：总销量为10.29万吨，为2011年以来最低值；销售均价为18.24万元/吨，同比下降9.96% [10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为36.35亿元、39.52亿元和42.62亿元 [16] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.41元、2.62元和2.83元 [10][16] - 估值水平：基于2026年5月10日报告及2026年4月28日49.50元的收盘价，对应2026-2027年预测市盈率分别为21倍和19倍 [7][10] - 其他预测指标：预计2026年净利率为20.5%，净资产收益率为7.2% [16]