投资评级 - 报告维持对该公司的“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期，并看好新游戏《异环》的商业化表现，其全球公测首日流水超1亿元人民币，并带动游戏进入iOS畅销榜前五，长线运营潜力突显 [1][2] - 报告认为公司通过“经典品类与潮流品类双轨并进”的策略，存量业务基本盘稳健，同时储备产品题材多元，有望持续巩固优势并探索新增长点 [2][3] - 基于存量产品运营与储备增量，报告预计公司未来三年（2026E-2028E）收入与利润将实现显著增长，其中2026年归母净利润预计同比增长133.2%至17.05亿元 [3][5] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入66.6亿元，同比增长20%；归母净利润7.31亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5.6亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入11.7亿元，同比下降42%，环比下降5.8%；归母净利润1.0亿元，同比下降66%，环比增长57% [1] - 未来三年盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为98.45亿元、108.59亿元、110.61亿元，同比增长率分别为47.8%、10.3%、1.9% [3][5] - 未来三年净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.05亿元、22.47亿元、23.46亿元，同比增长率分别为133.2%、31.8%、4.4% [3][5] - 估值指标：基于2026年5月8日收盘价17.55元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为20.0倍、15.2倍、14.5倍 [3][5] 业务运营与产品分析 - 新品《异环》表现亮眼：该游戏于2026年4月23日国服公测，最高位列iOS游戏畅销榜第11位；4月29日海外上线后，在日本、韩国免费榜登顶，全球首日流水超1亿元人民币；5月7日新卡池推出后，游戏进入iOS畅销榜前五 [2] - 经典IP长线运营：公司已构建完美世界IP、诛仙IP和武侠魔幻IP三大核心矩阵，并通过多端开发与玩法创新实现IP价值长线释放，例如诛仙IP已运营近二十年 [2] - 潮流品类产品矩阵丰富：公司已推出《幻塔》、《女神异闻录：夜幕魅影》、《异环》等潮流品类游戏，不断丰富产品矩阵 [2] - 储备产品多元：公司储备项目涵盖二次元卡牌、轻度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类，旨在巩固MMO与二次元赛道优势并探索新增长点 [3] 关键财务数据摘要 - 2025年财务比率：毛利率为60.3%，净利率为11.0%，净资产收益率（ROE）为10.3% [5][10] - 预测财务比率改善：预计2026-2028年毛利率将提升至69.6%-70.6%，净利率提升至17.3%-21.2%，ROE提升至23.2%-29.1% [5][10] - 现金流预测：预计2026年经营活动现金流将大幅增长至32.61亿元 [10] 公司基本信息 - 公司所属行业为游戏Ⅱ [6] - 截至2026年5月8日，公司收盘价为17.55元，总市值为340.46亿元，总股本为19.40亿股 [6]