报告投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩符合预期，归母净利润同比大幅增长103%至1.87亿元，主要得益于电子材料业务（特别是高频高速树脂）的快速放量以及一笔股权转让带来的投资收益 [5][6] - 报告认为，受益于AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高频高速树脂产品正通过国内外一线覆铜板厂商配套应用于主流服务器体系，未来有望加速放量，并上调了公司2026-2028年的盈利预测 [6] - 公司各业务板块表现分化：电子材料（尤其是高频高速树脂）是核心增长驱动力；光学膜材料销量增长但盈利能力待提升；新能源材料中PP膜需求景气而光伏背板基膜承压；电工绝缘与环保阻燃材料则稳健运行 [6] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入51.81亿元，同比增长16%；归母净利润2.85亿元，同比增长58%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长87%；销售毛利率为15.71%，同比提升1.79个百分点 [5] - 2025年第四季度业绩：单季度营收13.78亿元，同比增长13%，环比持平；归母净利润0.02亿元，同比扭亏，但环比下降97%，低于预期，主要受管理费用增加及计提减值损失影响 [5] - 2026年第一季度业绩：实现营收14.44亿元，同比增长27%，环比增长5%；归母净利润1.87亿元，同比增长103%，环比大幅增长7387%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长42%，环比扭亏；销售毛利率为17.13%，环比提升2.63个百分点 [6] - 盈利预测：报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.09亿元、10.20亿元、14.11亿元，对应每股收益分别为0.70元、1.01元、1.40元 [6][7] - 分红预案：2025年拟每股派发现金红利0.05元（含税），叠加前三季度分红，全年累计分红约1.52亿元，占年度归母净利润的53.09% [5] 分业务板块经营情况 - 电子材料业务： - 2025年：销量7.53万吨，同比增长27%；营收15.54亿元，同比增长45%；均价2.06万元/吨，同比增长14%；毛利率20.07%，同比提升5.91个百分点 [6] - 2026年第一季度：销量1.92万吨，同比增长26%；营收5.37亿元，同比增长71%；均价2.80万元/吨，同比增长36% [6] - 高频高速树脂：2025年实现营收5.91亿元，同比大幅增长125%；2026年第一季度实现营收2.58亿元，同比增长131%；产品通过一线覆铜板厂商配套应用于英伟达、华为等主流服务器体系 [6] - 山东艾蒙特（环氧、酚醛树脂）：2025年经营承压，营收8.47亿元，净利润亏损0.70亿元；预计2026年将随行业改善及产品结构优化而持续改善 [6] - 产能建设：眉山20000吨高速通信基板用电子材料项目快速推进，满产后预计可实现年销售收入约20亿元，年利润总额约6亿元 [6] - 光学膜材料业务： - 2025年：销量12.86万吨，同比增长31%；营收14.23亿元，同比增长26%；均价1.11万元/吨，同比下降4%；毛利率10.42%，同比微降0.09个百分点 [6] - 2026年第一季度：销量3.19万吨，同比增长21%；营收3.53亿元，同比增长18%；均价1.11万元/吨，同比下降3% [6] - 新能源材料业务： - 2025年：销量5.59万吨，同比下降14%；营收12.95亿元，同比下降6%；均价2.32万元/吨，同比增长8%；毛利率18.69%，同比提升0.77个百分点 [6] - 2026年第一季度：销量1.25万吨，同比下降2%；营收3.05亿元，同比下降1%；均价2.44万元/吨，同比增长1% [6] - PP膜：受益于国内特高压电网及新能源汽车需求，订单饱满；成都聚丙烯薄膜2号线项目有序推进 [6] - 光伏背板基膜：因下游需求疲软及同质化竞争，设备开工率走低，盈利能力回落，预计恢复仍需时间 [6] - 电工绝缘材料业务： - 2025年：销量5.36万吨，同比增长7%；营收4.81亿元，同比增长3%；均价0.90万元/吨，同比下降4%；毛利率13.22%，同比提升0.90个百分点 [6] - 2026年第一季度：销量1.40万吨，同比增长19%；营收1.29亿元，同比增长19%；均价0.92万元/吨，同比持平 [6] - 环保阻燃材料业务： - 2025年：销量1.78万吨，同比增长18%；营收1.56亿元，同比增长7%；均价0.88万元/吨，同比下降9%；毛利率11.22%，同比提升0.55个百分点 [6] - 2026年第一季度：销量0.42万吨，同比增长28%；营收0.39亿元，同比增长24%；均价0.93万元/吨，同比下降3% [6] 估值与市场数据 - 股价与市值：截至2026年5月8日，收盘价46.10元，流通A股市值465.69亿元 [2] - 估值指标：市净率7.6倍，股息率0.43%（基于最近一年分红计算） [2] - 预测市盈率：报告预测当前市值对应2026-2028年市盈率分别为66倍、46倍、33倍 [6]