报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司作为山东区域传统基建龙头，现金流改善显著，通过“进城出海”战略激发新动能，业务结构持续优化，构建起多极支撑的经营开发体系 [6] - 尽管短期营收与利润承压，但毛利率改善明显，海外及新能源订单增长迅猛，且公司制定了估值提升计划以增强股东回报 [4][5][6] 公司基本状况与近期业绩 - 公司总股本为1,552.44百万股，流通股本为1,449.35百万股，当前股价为5.57元，总市值为8,647.10百万元，流通市值为8,072.86百万元 [2] - 2025年公司实现营业收入685.68亿元，同比下降3.90%，归母净利润22.27亿元，同比下降4.12% [5][6] - 2026年第一季度公司实现营业收入88.75亿元，同比下降9.1%，归母净利润1.68亿元，同比下降32.76% [5] 业务经营分析 - 传统主业稳固，毛利率提升：2025年路桥工程业务收入616.62亿元，同比下降1.22%，但毛利率为14.29%，同比提升2.06个百分点；综合毛利率为14.36%，同比提升1.16个百分点，主要得益于集中采购等科学管理实现降本增效 [6] - 新签订单结构优化，新动能崛起：2025年公司实现中标额1,040.41亿元，同比增长13.73%；其中海外业务中标额167.93亿元，同比增长83.93%；新能源施工业务中标99.47亿元，同比增长188%，增长势头迅猛；路桥综合类业务中标324.01亿元，传统主业压舱石作用稳固 [6] - 业务领域多元化：2025年中标项目覆盖16个业务领域，改变了“一元独大”的产业格局，房建、市政、产业园区、风电储能、水利工程、设施农业、生态环保等战略性产业加速崛起 [6] 财务表现与预测 - 盈利预测：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.66亿元、22.52亿元、23.32亿元，对应每股收益分别为1.40元、1.45元、1.50元 [4][6] - 营收预测：报告预计公司2026-2028年营业收入分别为692.53亿元、711.91亿元、731.86亿元，增长率分别为1%、3%、3% [4] - 估值水平：基于2026年5月9日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为4.0倍、3.8倍、3.7倍，预测市净率均为0.3倍 [4] - 费用与现金流：2025年期间费用率为6.45%，同比基本持平；经营性现金净流入2.57亿元，同比多流入53.96亿元，现金流显著改善；收现比为74.14%，同比提升11.17个百分点 [6] - 盈利能力指标：2025年净利率为4.87%，同比提升0.64个百分点；净资产收益率为5% [4][6] 公司战略与股东回报 - 实施估值提升计划：公司计划从聚焦主责主业、优化业务结构、增加中期分红、提升现金流管控、加强投资者交流、整合业务板块五个方面提升公司价值 [6] - 稳定分红：2025年现金分红总额为3.39亿元，截至2026年5月8日，公司股息率为3.96% [6] - 2026年经营目标：公司目标营业收入为685.9亿元（同比+0.03%），净利润为30.9亿元（同比-7.5%），将继续巩固“交通”、“城市”等优势主业，增强“进城”、“出海”力度 [6]