投资评级与目标价格 - 报告对万丰奥威的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为23.53元 [5] 核心观点与业绩总结 - 2025年全年公司盈利能力大幅改善，但2026年第一季度业绩有所承压 [2][11] - 2025年公司取得营收159.9亿元，同比下滑1.7%，主要受国际贸易政策变动影响，通航飞机部分订单延缓交付 [11] - 2025年归母净利润为9.9亿元，同比增长51.1%；2026年第一季度归母净利润为2.4亿元，同比下降11.6% [11] - 2025年全年毛利率为17.0%，同比提升0.5个百分点；净利润率为7.1%，同比提升1.9个百分点，主要系优化客户结构，增加高附加值客户产品配套供应 [11] - 2026年第一季度毛利率为16.1%，同比下降2.2个百分点；净利润率为9.2%，同比下降1.3个百分点 [11] 镁合金业务分析 - 公司旗下镁瑞丁镁合金产品年产能超过1800万套，产品储备丰富，能够完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造 [11] - 镁合金是汽车轻量化重要发展方向，具备重量轻、导热好、减震抗噪、抗电磁辐射等优点 [11] - 中国是全球最大的原镁产量国，具备原料保障优势 [11] - 截至2025年底，原镁价格保持稳定且已显著低于原铝价格，镁合金应用的性价比正在逐步显现，公司相关业务有望随行业高速成长 [11] 低空经济与飞机制造业务 - 公司收购全球eVTOL先驱企业Volocopter GmbH核心资产，推进部分eVTOL机型适航取证，力争满足欧洲航空安全局（EASA）的航空标准 [11] - 2025年11月，Volocopter先锋机型VoloXpro获得中国民航局华东地区管理局颁发的民用航空器特许飞行证 [11] - 公司在低空经济整机制造全面布局，叠加政府支持力度持续加码，飞机制造业务有望获得高速成长 [11] 财务预测摘要 - 预计2026年至2028年营业总收入分别为174.18亿元、195.41亿元、219.19亿元，同比增长率分别为9.0%、12.2%、12.2% [4] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为10.63亿元、13.49亿元、17.05亿元，同比增长率分别为7.7%、26.9%、26.4% [4] - 预计2026年至2028年每股净收益（EPS）分别为0.50元、0.64元、0.80元 [4] - 预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为13.2%、15.0%、16.8% [4] - 预计2026年至2028年销售毛利率分别为19.1%、20.1%、21.3% [12] 估值与市场数据 - 基于2026年47倍市盈率（PE）给予目标价23.53元 [11] - 报告发布时公司总市值为303.63亿元 [6] - 52周内股价区间为13.41元至19.38元 [6] - 最新股本摊薄市盈率（P/E）预测：2026年为28.56倍，2027年为22.50倍，2028年为17.81倍 [4] - 市净率（P/B）为4.0倍 [7]