投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，营收同比增长25.8%至103.23亿元，归母净利润同比增长3.42%至16.35亿元，毛利率回升至40.8% [1][7] - 公司持续推进“外延并购”战略，通过收购芯源微17.87%股权和成都国泰真空90%股权，增强了在涂胶显影、清洗、真空镀膜等关键领域的平台化解决方案能力 [7] - 半导体设备国产替代进程进入加速爬升期，刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗等关键设备国产化率持续提高，公司将持续受益于下游晶圆厂先进制程扩产 [7] - 维持2026-2028年盈利预测，预计营收分别为485亿元、602亿元、715亿元，归母净利润分别为73亿元、97亿元、118亿元 [7] 财务表现与预测 - 营收增长：2025年营收为393.53亿元，同比增长30.9%；2026年第一季度营收为103.23亿元，同比增长25.8%；预计2026-2028年营收将分别增长23.1%、24.2%、18.8% [6][7] - 盈利能力：2025年毛利率为40.1%，2026年第一季度毛利率回升至40.8%，预计2026-2028年毛利率将稳定在40.0%左右 [6][7] - 净利润：2025年归母净利润为55.22亿元，同比微降1.8%；2026年第一季度归母净利润为16.35亿元，同比增长3.4%；预计2026-2028年归母净利润将分别增长31.8%、33.9%、20.7% [6][7] - 股东回报：预计每股收益将从2025年的7.64元增长至2028年的16.23元；净资产收益率预计将从2025年的14.6%提升至2028年的18.3% [6] 公司战略与运营亮点 - 外延并购整合：2025年完成对芯源微和成都国泰真空的整合，芯源微是国内领先的前道涂胶显影机厂商，此次收购使公司获得芯源微的控制权，拓展了清洗、涂胶显影、高端光学设备业务 [7] - 产品与研发：公司加速研发刻蚀、薄膜等设备，新产品在客户端验证过程中，因零部件迭代升级导致成本增加 [7] - 行业逻辑：自主可控与国产替代是行业长期逻辑，国内半导体设备产业生态正从单一设备突破向全链条协同演进 [7] 市场数据与估值 - 股价与市值：截至2026年5月8日，收盘价为540.79元，一年内股价区间为314.33元至567.00元，流通A股市值为3916.69亿元 [2] - 估值指标：市净率为10.0倍，基于最近一年分红计算的股息率为0.20% [2] - 预测市盈率：基于盈利预测，公司2026年、2027年预测市盈率分别为54倍和40倍 [6][7]