报告投资评级 - 给予冰轮环境“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司传统业务海外增长亮眼，数据中心温控业务成为关键增长极，在手订单充裕支撑增长确定性 [2] - 2026年第一季度盈利受汇兑损失扰动，剔除该影响后净利率将显著回升，成本与费用端整体平稳 [3] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将实现快速增长，对应市盈率估值分别为36倍、26倍和21倍 [3] 公司业务分析 - 传统业务：聚焦能源与动力领域冷热能管理，核心产品为压缩机与换热装置，覆盖-271℃至200℃温度区间，广泛应用于食品冷链、能源化工、商用空调、工业余热回收等场景 [2] - 海外业务表现：2025年海外业务收入达23.28亿元，同比增长17.62%，毛利率为30.95%，同比提升1.42个百分点，显著高于国内业务 [2] - 数据中心业务：受益于AI及传统数据中心温控装备需求爆发，公司特种空调业务（包括冷源装备和热交换装置）快速增长，业务覆盖国内、北美、澳洲、东南亚及中东等全球主要市场 [2] - 订单与增长指标：截至2026年第一季度末，公司合同负债为12.84亿元，同比增长30.98%，环比增长3.67%；存货达18.99亿元，同比增长25.16%，环比增加8.21%，印证增长可持续性 [2] 财务表现与预测 - 近期盈利：2026年第一季度毛利率为24.94%，同比微降0.09个百分点；净利率为7.58%，同比微降0.10个百分点 [3] - 汇兑影响：第一季度财务费用率同比上升2.11个百分点至1.56%，主要系汇率变动产生的汇兑损失增加，同时利息收入从去年同期的0.17亿元降至0.09亿元 [3] - 费用控制：2026年第一季度销售、管理、研发费用率分别为8.41%、4.99%、3.56%，同比分别下降0.78、0.29、0.68个百分点，费用端整体平稳 [3] - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为83.90亿元、99.86亿元、118.88亿元，同比增速分别为18.98%、19.01%、19.05% [3][4] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.33亿元、10.07亿元、12.65亿元，同比增速分别为29.88%、37.40%、25.55% [3][4] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.74元、1.01元、1.27元 [4][11] - 盈利能力指标预测：预计毛利率将从2025年的26.9%提升至2028年的29.0%；净利润率将从2025年的8.0%提升至2028年的10.6% [11][12] - 净资产收益率预测：预计将从2025年的9.36%提升至2028年的13.46% [4][12] 估值与市场数据 - 市盈率：报告预测对应2026-2028年市盈率分别为36倍、26倍、21倍 [3] - 当前股价与市值：截至2026年5月8日，收盘价为26.28元，总市值为260.82亿元（26,082.32百万元） [5] - 历史股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为43%、54%、169%，相对沪深300指数的收益分别为37%、49%、142% [8]