报告投资评级与目标 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为76.7元，基于2026年30倍目标市盈率 [5] - 当前股价为63.23元 [2] 核心观点与投资建议 - 公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上 [5] - 2025年及2026年一季度业绩均超预期，海外市场表现亮眼，带动盈利能力持续提升 [2][5] - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为93.42亿元、110.86亿元、128.96亿元，归母净利润分别为19.83亿元、24.53亿元、29.51亿元 [5] 2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年业绩：实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%；归母净利润16.0亿元，同比增长38.5%；扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3% [2] - 2026年一季度业绩：实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1% [2] - 盈利能力提升：2025年销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比提升1.2个百分点、2.2个百分点 [5] - 规模效应显现：2025年期间费用率整体下降，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.7、0.7、0.1个百分点；财务费用率同比上升0.9个百分点，主要系汇率波动导致 [5] - 现金流大幅改善：得益于设备销售业务提升，2025年经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3% [5] 业务与市场分析 - 行业前景广阔：根据行业报告，2025年全球工业阀门市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，年复合增长率超过3.74% [5] - 海外业务高增长：2025年外销收入合计52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%；外销毛利率为41.8%，较去年提升0.09个百分点 [5] - 核心产品增长强劲：2025年阀门及零件业务收入74.5亿元，同比增长22.7%，毛利率提升1.75个百分点至40.8%；铸件及锻件业务收入2.6亿元，同比增长117.0% [5] - 细分产品销量亮眼：蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%；油气开采设备全年销量同比增长34% [5] - 项目中标与产品突破：2025年成功中标多个国内外大型项目，并在多个领域实现重要产品研发与制造突破 [5] 2026年一季度财务表现与展望 - 盈利能力持续：一季度销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比提升3.8个百分点、1.9个百分点 [5] - 汇率波动影响：一季度财务费用率大幅提升至3.5%，同比增加4.6个百分点，主要系人民币升值带来的汇率波动影响 [5] - 持续看好海外市场：尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司仍实现亮眼业绩，看好海外市场持续放量 [5] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预计2026-2028年营业总收入同比增速分别为20.3%、18.7%、16.3%；归母净利润同比增速分别为23.9%、23.7%、20.3% [5][6] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.56元、3.16元、3.81元 [5][6] - 估值水平：基于2026年预测每股收益2.56元和30倍目标市盈率，得出目标价76.7元 [5]