投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 短期业绩承压，但核心业务展现韧性：2026年第一季度，公司营业收入和归母净利润同比下滑，但扣非净利润基本持平，显示主营业务盈利能力相对稳定 [2][4] - 棉籽业务表现优于预期：尽管收入同比下滑，但毛利率同比提升，主要得益于产品结构优化及豆油等价格上行 [9] - 植物提取业务处于周期底部，已现积极信号：叶黄素产品已开始试探性提价，定制化产品（辣椒红、辣椒精）销量大幅增长，为未来盈利修复奠定基础 [9] - 看好中长期成长：报告认为，若行业上游产能出清充分，公司盈利能力有望进一步提升，预计2026/2027年归母净利润分别为4.23亿元和5.60亿元 [9] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：营业收入16.29亿元，同比下降5.10%；归母净利润0.97亿元，同比下降11.65%；扣非净利润0.96亿元，同比下降0.41% [2][4] - 分业务收入与毛利率： - 植物提取类业务：收入8.58亿元（同比-1.11%），毛利率19.89%（同比-0.32个百分点）[2][4] - 棉籽业务：收入6.88亿元（同比-9.45%），毛利率6.61%（同比+0.55个百分点）[2][4] - 盈利能力指标：2026Q1公司整体毛利率为13.68%，同比下降0.48个百分点；归母净利率为5.94%，同比下降0.44个百分点 [9] - 费用率情况：销售费用率同比+0.17个百分点，管理费用率同比-0.39个百分点，研发费用率同比-0.39个百分点，财务费用率同比+0.07个百分点 [9] - 非经常性损益影响：投资收益同比-64.92%，公允价值变动损益同比-577.01%，主要受豆油豆粕等期货市场价格波动及远期锁汇公允价值变动影响 [9] 业务运营分析 - 植物提取物业务： - 辣椒红：国内市场需求平稳，公司利用低成本库存调整销售策略，但受客户采购周期影响，销量同比-2.7%，销售收入同比-7.9% [9] - 辣椒精：行业供大于求，公司在印度原料涨价背景下打造国内云南辣椒竞争优势，产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比-18.9% [9] - 定制化产品：表现亮眼，辣椒红销量同比增长60%以上，辣椒精销量同比增长90%以上 [9] - 叶黄素：饲料级产品价格上涨，销售收入同比-7.3%但毛利率提升；食品级叶黄素价格有所回升，销量和收入同比稳中有增 [9] - 棉籽业务：收入下降主要系公司主动控制棉籽大宗交易数量；毛利率提升主要受益于豆油等价格上行及产品结构优化 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年归母净利润为4.23亿元，2027年为5.60亿元 [9] - 每股收益（EPS）：预计2026年为0.88元，2027年为1.16元 [15] - 估值水平：对应2026/2027年市盈率（PE）估值分别为13倍和10倍 [9] - 关键财务指标预测（2026E）： - 毛利率：15%（同比提升2个百分点）[15] - 净利率：6.6% [15] - 净资产收益率（ROE）：11.1% [15] - 每股经营现金流：3.93元 [15]