投资评级与核心观点 - 报告给予纽威股份“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为76.7元，基于2026年30倍目标市盈率 [2][5] - 核心观点认为，公司作为国内高端工业阀门出海领头羊，凭借技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上，业绩超预期，海外市场表现亮眼 [2][5] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%；归母净利润16.0亿元，同比增长38.5% [2] - 2025年扣非归母净利润为15.8亿元，同比增长38.3% [2] - 2026年第一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长31.4% [2] - 2026年第一季度扣非归母净利润为3.4亿元，同比增长40.1% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年销售毛利率和净利率分别为39.3%和20.9%，分别同比提升1.2个百分点和2.2个百分点 [5] - 规模效应带动期间费用率整体下降，2025年销售、管理、研发费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%，分别同比下降0.7、0.7、0.1个百分点 [5] - 2025年财务费用率为0.3%，同比上升0.9个百分点，主要系汇率波动导致 [5] - 2026年第一季度销售毛利率和净利率分别为39.2%和19.0%，分别同比提升3.8和1.9个百分点 [5] - 2026年第一季度财务费用率大幅提升至3.5%，同比增加4.6个百分点，主要系人民币升值带来的汇率波动影响 [5] 业务结构与市场拓展 - 2025年阀门及零件业务收入达74.5亿元，同比增长22.7%，毛利率提升1.75个百分点至40.8% [5] - 铸件及锻件业务收入2.6亿元，同比大幅增长117.0% [5] - 外销收入表现强劲，2025年合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率为41.8% [5] - 从销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%；油气开采设备销量同比增长34% [5] - 公司2025年成功中标多个国内外大型项目，包括准东煤制天然气、PADA LNG、F450 GENTING FLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、North Filed South等 [5] - 公司在多个产品领域实现重要突破，研发并制造了如大口径复合高分子阀座全焊接球阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、非常规油气资源开采用压裂阀等典型产品 [5] 行业前景与公司预测 - 援引行业报告，2025年全球工业阀门市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，期间年复合增长率超过3.74% [5] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为93.42亿元、110.86亿元、128.96亿元，同比增速分别为20.3%、18.7%、16.3% [5][6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为19.83亿元、24.53亿元、29.51亿元，同比增速分别为23.9%、23.7%、20.3% [5][6] - 对应2026-2028年每股收益预测分别为2.56元、3.16元、3.81元 [5][6] 现金流与财务指标 - 2025年公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比大幅增长97.3%，主要得益于设备销售业务的提升 [5] - 2025年公司每股净资产为6.45元 [2] - 报告预测公司2026-2028年毛利率将持续提升，分别为40.0%、40.6%、41.2%；净利率分别为21.4%、22.3%、23.1% [7] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率分别为36.9%、39.1%、40.5% [7]