投资评级与核心观点 - 报告对家家悦给予“增持”评级，并维持目标价14.01元（复权后）[6][12] - 核心观点：公司通过稳步推进门店“大调改+小调改”，同时加强自有品牌和线上渠道建设，有效带动了业绩提升[3][12] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入179.57亿元，同比下降1.64%；归母净利润2.01亿元，同比大幅增长52.09%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长59.35%[12] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入50.49亿元，同比增长2.18%；归母净利润1.52亿元，同比增长6.96%[12] - 财务预测：预计2026年至2028年营业总收入将稳步增长，分别为188.66亿元、193.44亿元、200.66亿元；同期归母净利润预计为2.42亿元、2.85亿元、3.35亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.38元、0.45元、0.52元[5][12] - 盈利能力改善：销售净利率从2024年的0.7%提升至2025年的1.0%，并预计将持续改善至2028年的1.5%；净资产收益率（ROE）从2024年的5.5%提升至2025年的8.6%，预计2028年将达到14.0%[5][13] 门店网络与运营效率 - 门店调改策略：公司坚持“提质增效”战略，通过关闭低效门店、优化业态组合实现网络升级[12] - 门店数量：截至2026年第一季度末，门店总数为1071家；当季新开直营店6家、加盟店1家，同时关闭低效直营店10家[12] - 业态表现：综合超市成为核心增长引擎，2026年第一季度营收同比增长4.60%，毛利率达20.72%；社区生鲜及乡村超市受闭店及业态调整影响营收小幅下滑，但整体毛利率稳定在20.31%[12] 区域扩张与商品力建设 - 区域深耕：2026年第一季度，公司在山东核心市场拥有直营门店776家，实现营收35.92亿元，同比增长0.55%[12] - 省外扩张：省外扩张提速，拥有直营门店127家，实现营收9.32亿元，同比增长6.43%[12] - 自有品牌发展：2025年自有品牌及定制商品销售占比显著提升至15.6%，销售额约26亿元，未来占比预计将进一步跃升，有力提升产品力[12] 估值与市场表现 - 当前估值：基于2026年5月8日数据，公司总市值约为67.66亿元，当前市净率（P/B）为2.7倍[7][8] - 盈利预测估值：报告给予2026年0.48倍市销率（PS）的估值参考，对应目标价14.01元[12] - 股价表现：过去12个月内，公司股价绝对涨幅为-1%，相对指数表现落后25个百分点[11]