投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩大幅改善，并围绕其参股的飞腾CPU，在AI算力领域进行了全面布局 [1][2] - AI工作负载从训练转向推理，CPU重要性提升，服务器CPU市场预计将高速增长，为公司核心业务带来机遇 [3] - 公司在信创市场保持优势地位，巩固党政市场的同时，在金融等关键行业取得突破 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润为-0.56亿元，较上年同期的-14.79亿元大幅减亏；扣非归母净利润为-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%；归母净利润为-0.84亿元，扣非归母净利润为-0.97亿元，均同比大幅减亏 [1] - 未来三年营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为180.12亿元、202.35亿元、222.77亿元，增长率分别为13.94%、12.34%、10.09% [4][7] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.74亿元、3.67亿元、5.55亿元，净利润增长率分别为411.98%、111.09%、51.34% [4][7] - 盈利指标预测：预计毛利率将从2025年的16.56%持续提升至2028年的17.83%；销售净利率预计从2025年的-0.35%转正并提升至2028年的2.49% [10] AI算力业务布局 - CPU核心资产：公司是国产ARM CPU领先企业飞腾信息的第一大股东，飞腾芯片产品谱系全、自主性强、性能达到国内领先国际一流水平，能为从端到云设备提供核心算力支撑 [2] - AI服务器整机：基于腾云S5000C-E（80核）研制的新一代服务器性能实测比肩业内高端产品；实现了DeepSeek大模型与国产算力的深度耦合，并成功交付多款AI训推一体机 [2] - AI服务器电源：作为全球领先的服务器制造商，其服务器电源市占率国内第一、国际前三；已面向AI服务器市场推出33kW及60kW的Shelf电源产品，并量产了GB200、GB300等电源柜产品 [2] 行业趋势与市场地位 - AI驱动CPU需求：行业趋势显示，AI工作负载转向推理，CPU重要性提升，CPU与GPU配比从过去的1:8收紧至约1:4，未来可能趋向1:1甚至向CPU倾斜；预计服务器CPU总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元 [3] - 信创市场优势：公司专注服务党政及关键行业核心客户，提供从台式机、笔记本到服务器的自主核心产品及解决方案；2025年入选“中国最佳信创厂商TOP50”及央企品牌引领行动优秀成果；在国税等重大项目上保持市场领先，并在金融等行业取得多个重大突破 [3]