报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，营收与净利润同比实现增长，环比实现扭亏为盈 [6] - 尽管分子筛、OLED中间体等传统业务短期承压，但OLED终端材料、PI材料持续放量，MP业务改善显著，新材料平台布局广泛，中长期成长性强 [6] - 基于部分业务短期压力及新业务放量节奏，分析师下调了公司2026-2027年盈利预测，但当前估值低于可比公司平均，维持买入评级 [6] 公司业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营收37.17亿元，同比增长1%；归母净利润2.84亿元，同比增长16%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长30% [4] - 2025年第四季度业绩：单季度营收8.90亿元，同比下滑4%，环比下滑7%；归母净利润-0.21亿元，同比减亏；业绩不及预期主要受费用率提升及计提0.90亿元资产减值损失拖累 [4] - 2026年第一季度业绩：实现营收10.15亿元，同比增长18%，环比增长14%；归母净利润0.88亿元，同比增长10%，环比扭亏为盈；业绩符合预期 [6] 分业务板块表现 - 功能性材料（2025年）：营收29.12亿元，同比下滑4%；毛利率40.35%，同比提升0.39个百分点 [6] - 显示材料：液晶业务稳健；九目化学（持股45.33%）的OLED中间体因订单分布原因营收下滑至7.84亿元（YoY-19%）；三月科技（持股50.82%）的OLED终端材料及显示用PI材料持续放量，营收增长52%至2.18亿元 [6] - 分子筛：车用沸石分子筛下游需求疲软；公司正积极开发非车用领域，并与中石化催化剂公司签署合作意向书，有望在石化催化领域打开新增长点 [6] - 生命科学与医药产品（2025年）：营收7.48亿元，同比增长19%；毛利率36.50%，同比下降1.66个百分点 [6] - MP业务：改善显著，实现营收6.26亿元（YoY+28%），净利润7210万元（2024年同期亏损1900万元） [6] 新材料平台布局与进展 - 半导体材料：产品包括光刻胶单体、树脂、光致产酸剂及清洗剂添加材料等，已有产品实现供应 [6] - PI材料：除显示用PI外，积极布局热塑性PI（PEI、TPI、PI-5218）并已实现销售；同时推进PEEK及高温尼龙（PA46）开发，PEEK已实现销售 [6] - 新能源材料：具备技术特点的电解液添加剂已实现供应；固态电池用硫化锂完成实验室小试，中试产线建设启动；钙钛矿材料实现多种材料销售 [6] - 产能扩张：启动万润工业园二期C05项目，投资2.87亿元用于扩建光刻胶相关材料及显示用聚酰亚胺材料产能，共计1451吨 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为42.55亿元、48.69亿元、55.39亿元，同比增长率分别为14.5%、14.4%、13.8% [5][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.79亿元、5.83亿元、7.05亿元，同比增长率分别为68.5%、21.6%、21.0% [5][6][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.52元、0.63元、0.76元 [5] - 估值水平：基于当前股价（16.92元）和盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为33倍、27倍、22倍 [5][6] - 可比公司估值：可比公司飞凯材料、八亿时空、奥来德2026年平均市盈率为39倍，公司估值低于行业平均 [6] 其他关键数据 - 市场数据（2026年5月8日）：收盘价16.92元，市净率2.2倍，股息率0.59%（按最近一年分红计算），流通A股市值153.86亿元 [1] - 基础数据（2026年3月31日）：每股净资产7.75元，资产负债率27.41% [1] - 2025年利润分配：拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税） [4]