投资评级与核心观点 - 报告给予豪威集团(603501.SH)“买入”评级，并维持该评级 [5] - 报告基于可比公司2026年平均46倍市盈率估值，给予公司目标价148.58元，较2026年4月30日98.3元的股价有约51.1%的上涨空间 [3][5] - 报告核心观点认为，公司车载业务持续推进，新兴市场将打开成长空间 [2] 近期业绩与财务预测 - 近期业绩 (2026年第一季度): 公司实现营收64.1亿元，同比微降0.9%；归母净利润为5.0亿元；综合毛利率为29.4%，同比下降1.65个百分点，主因低毛利代理分销业务收入占比提升 [10] - 业绩指引 (2026年第二季度): 公司预计营收在71.5亿元至75.4亿元之间，同比变动-5%至1%，环比增长11%到18%；预计毛利率区间为28.7%–29.6% [10] - 盈利预测调整: 报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，将原预测的每股收益4.49/5.36元调整为3.23/4.05元，主要调整了营业收入和毛利率假设 [3] - 未来三年预测 (2026E-2028E): 预测公司营业收入分别为306.28亿元、372.24亿元、433.05亿元，同比增长6%、22%、16%；预测归母净利润分别为40.69亿元、51.13亿元、62.10亿元，同比增长1%、26%、21%；预测每股收益分别为3.23元、4.05元、4.92元 [4] - 盈利能力指标: 预测毛利率将从2026年的29.9%稳步提升至2028年的31.3%；预测净利率将从2026年的13.3%提升至2028年的14.3% [4] 业务分析：手机与新兴市场 - 手机业务高端化: 公司持续丰富产品矩阵，在5000万像素主流档位推出多款覆盖不同像素尺寸、兼具高动态范围与低功耗优势的新品；2亿像素图像传感器已通过客户验证并实现导入 [10] - 新兴市场高速成长: 公司图像传感器业务在新兴市场（如运动及全景相机、智能眼镜）实现快速增长，2025年相关收入约23.7亿元，同比大幅增长212% [10] - 新兴市场产品优势: 公司产品具备小尺寸、低功耗特性，高度契合智能眼镜等设备，并在该领域实现了CIS芯片集成NPU的技术突破 [10] 业务分析：汽车业务 - 车载CIS业务进展: 公司产品实现分辨率显著迭代，推出采用Nyxel®近红外技术的传感器新品，最新一代基于TheiaCel®技术的产品在关键性能指标上保持行业领先 [10] - 车载CIS业绩表现: 2025年，公司图像传感器业务在汽车市场实现收入约74.7亿元，同比增长26.5% [10] - 车载模拟芯片布局: 公司针对性布局车载电源管理、信号传输、传感器接口等多品类车载模拟芯片，已完成车规级产品矩阵的完善搭建，并有望加速推进客户验证与批量导入 [10] 估值与市场表现 - 可比公司估值: 用于估值参考的可比公司2026年调整后平均市盈率为46.26倍 [12] - 历史估值: 根据预测，公司2026-2028年市盈率分别为30.5倍、24.2倍、20.0倍；市净率分别为3.4倍、3.0倍、2.6倍 [4] - 近期股价表现: 截至报告发布时，公司股价过去12个月绝对收益为-24.9%，相对沪深300指数收益为-52.4% [6]