投资评级 - 报告对中控技术的投资评级为“买入”，并予以“维持”[8] 核心观点 - 报告认为，2025年公司短期经营承压，但工业AI模型与出海业务有望构筑其未来成长的新动能[1][2] - 公司业务模式本质为下游资本开支导向，在工业需求整体低迷的背景下，公司主业尚未见起色，且S2B业务持续收缩[2][11] - 值得期待的积极变化在于：2025年公司在海外市场突破了核心控制系统项目，同时TPT等新兴业务在“ALL IN AI”战略加持下迎来较好发展[2][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.4亿元、11.4亿元、14.0亿元，同比增速分别为+90.4%、+35.2%、+23.5%[2][11] 财务表现总结 - 2025年整体业绩：公司实现营收80.73亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；实现扣非后归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%[2][5] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收24.19亿元，同比下降13.67%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；实现扣非归母净利润-0.08亿元[5] - 收入结构分析： - 分产品：工业自动化及智能制造解决方案收入45.27亿元（同比-19.77%）；自动化仪表收入12.52亿元（同比+94.67%）；S2B平台业务收入10.55亿元（同比-34.98%）；工业软件收入7.15亿元（同比-3.78%）；运维服务收入4.47亿元（同比+5.33%）[11] - 分行业：化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入均有不同程度下滑；建材、造纸行业收入实现增长，分别同比增长13.43%和16.95%[11] - 分区域：国内收入73.5亿元（同比-12%）；海外收入6.5亿元（同比-14%）[11] - 盈利能力分析： - 2025年公司整体毛利率为31.22%，同比下降2.65个百分点[11] - 分产品毛利率：工业自动化及智能制造解决方案毛利率为40.82%，工业软件毛利率为37.04%，均保持稳健；其余业务毛利率有所下滑[11] - 费用与减值： - 2025年财务费用为-0.28亿元，而2024年为-1.38亿元，主要因汇兑损失增加及利息收入减少[11] - 2025年资产减值损失与信用减值损失合计达2.33亿元，对利润形成压制[11] - 财务预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为92.91亿元、107.28亿元、120.71亿元；预测毛利率分别为36%、38%、39%[14] 业务进展总结 - 主业市场地位：2025年，公司在DCS控制系统市场的占有率为45.1%；在化工、石化板块的市占率分别达到68.5%和59.4%，龙头地位进一步提升[11] - 工业AI业务（TPT）：TPT业务已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、建材等13个行业，并在中国石油、中国石化等大型国企成功落地，全面进入规模化应用阶段，同时已启动海外客户的应用验证[11] - 出海业务突破： - 2025年与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目[11] - 公司控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司的合格供应商名单，为2026年的推广奠定基础[11]