行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 锂电材料行业自2025年第三季度开启的涨价行为已逐步蔓延至2026年第一季度，行业新上行周期有望延续 [5][6][9] - 2026年第一季度，在储能和动力需求均超预期的带动下，产业呈现“淡季不淡”的供需紧平衡状态，预计该态势有望延续至2026年底，产业盈利仍有上修空间 [5][9] - 从二级市场投资角度，建议关注锂电板块的机会，具体包括：1）供需紧平衡的电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节；2）受益于碳酸锂价格高位及产业进步的钠电板块；3）固态电池产业链相关环节 [5] 行业趋势与供给侧分析 - 盈利能力：2026年第一季度锂电板块归母净利润同比增速达+82%，连续5个季度正增长，行业净利率为9.4%，环比提升1.5个百分点 [13] - 现金流：2026年第一季度行业“在手现金-短期借款”连续4个季度同比增速为正，但结构性特征明显，宁德时代占据了行业大部分现金流，扣除其影响后行业现金流能力相对较弱 [17][20] - 资本开支：2026年第一季度全行业资本开支同比+11%，为连续5个季度转正，总体增速相对克制，其中电池环节资本开支同比增速较快，达+35% [23][27] - 库存水平：2026年第一季度行业“存货/总资产”指标环比增长，约为0.12，同比连续6个季度正增长，显示库存水平有所修复 [5][31] - 涨价扩散：截至2026年第一季度，各环节涨价情况不一，例如铁锂正极于2025年底加工费上涨，电解液自2025年第三季度以来六氟磷酸锂及电解液出现涨价，铜箔在2025年第四季度加工费再次上调 [7] 需求侧表现 - 动力电池：2026年第一季度国内新能源车单车带电量同比+34%，国内动力和储能电池累计产量为487.4GWh，累计同比+49.3% [5] - 储能电池：2026年第一季度全球储能电池出货量达216GWh，同比大幅增长+117% [5] 各细分环节业绩与状况 - 电池（电芯）环节：2026年第一季度样本企业合计营业收入为2020.6亿元，同比增长47%；归母净利润为229.0亿元，同比增长45%，宁德时代业绩表现突出 [38] - 正极材料环节： - 铁锂正极：2026年第一季度样本企业（如湖南裕能、德方纳米等）合计营业收入为295.9亿元，同比大幅增长122%；合计归母净利润为23.0亿元，同比扭亏为盈 [35] - 三元正极：2026年第一季度样本企业（如容百科技、当升科技等）合计营业收入为166.0亿元，同比增长83%；合计归母净利润为4.6亿元，同比显著改善 [35] - 负极材料环节：2026年第一季度样本企业（如璞泰来、贝特瑞等）合计营业收入为194.1亿元，同比增长28%；合计归母净利润为15.0亿元，同比增长40% [36] - 电解液环节：2026年第一季度样本企业（如天赐材料、新宙邦等）合计营业收入为288.3亿元，同比增长42%；合计归母净利润为35.3亿元，同比大幅增长460% [36] - 隔膜环节：2026年第一季度样本企业（如恩捷股份、星源材质等）合计营业收入为56.9亿元，同比增长35%；合计归母净利润为3.3亿元，同比增长176% [36] - 结构件环节：2026年第一季度样本企业（如科达利、震裕科技等）合计营业收入为85.0亿元，同比增长44%；合计归母净利润为7.6亿元，同比增长54% [37] - 铜箔环节：2026年第一季度样本企业（如德福科技、嘉元科技等）合计营业收入为142.2亿元，同比增长61%；合计归母净利润为4.7亿元，同比扭亏为盈 [37]