投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [5] - 报告核心观点认为，公司车载业务持续推进，新兴市场打开成长空间 [2] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为3.23元、4.05元、4.92元，根据可比公司2026年平均46倍市盈率估值，给予目标价148.58元 [3][11] 近期业绩与财务预测 - 2026年第一季度实现营收64.1亿元，同比减少0.9%；归母净利润为5.0亿元 [10] - 2026年第一季度综合毛利率为29.4%，较2025年同期下降1.65个百分点，主要由于低毛利代理分销业务收入占比提升 [10] - 公司预计2026年第二季度实现营业收入71.5亿元至75.4亿元，较上年同期变动-5%至1%；预计毛利率区间为28.7%–29.6% [10] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为306.28亿元、372.24亿元、433.05亿元，同比增长率分别为6%、22%、16% [4] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为40.69亿元、51.13亿元、62.10亿元，同比增长率分别为1%、26%、21% [4] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为29.9%、30.5%、31.3%；净利率分别为13.3%、13.7%、14.3% [4] 业务分析：手机与新兴市场 - 公司手机业务持续高端化，在5000万像素主流档位推出多规格产品矩阵，2亿像素图像传感器产品已通过客户验证并实现导入 [10] - 在新兴市场，公司充分受益于运动及全景相机领域快速发展，相关业务销售规模快速增长 [10] - 公司图像传感器具备小尺寸、低功耗特性，契合智能眼镜设备，并在该领域实现CIS芯片集成NPU的技术突破 [10] - 2025年公司图像传感器业务在新兴市场实现收入约23.7亿元，同比增长达212% [10] 业务分析：汽车业务 - 车载CIS业务上，公司产品实现分辨率显著迭代，推出采用Nyxel®近红外技术的传感器新品，最新一代基于TheiaCel®技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先 [10] - 2025年公司图像传感器业务在汽车市场实现收入约74.7亿元，同比增长26.5% [10] - 车载模拟芯片方面，公司针对性布局车载电源管理、信号传输、传感器接口等多品类产品，完成车规级产品矩阵的完善搭建 [10] - 公司后续有望完善高端产品矩阵，加速推进多款主力车载模拟产品的客户验证与批量导入，进一步打开车载市场增量空间 [10] 估值与市场表现 - 报告发布日（2026年5月11日）公司股价为98.3元，52周最高价/最低价为156.96元/89.61元 [5] - 公司总市值为1239.71亿元 [5] - 截至2026年4月30日，公司过去12个月绝对股价表现下跌24.9%，相对沪深300指数表现落后52.4个百分点 [6] - 报告采用可比公司估值法，选取的5家可比公司2026年调整后平均市盈率为46.26倍，据此给予公司目标价148.58元 [12]