投资评级与目标价 - 报告对中国核电的投资评级为**“强推”（维持）** [2] - 报告给出目标价为10.9元，较当前价（9.07元）有约20%的上涨空间[3][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为：短期电价下降导致业绩承压，但公司在建机组储备充裕，中长期成长空间明确[2][7] - 2025年业绩：实现营业总收入820.75亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润93.04亿元，同比增长6.0%[2][7] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入189.25亿元，同比下降6.65%；实现归母净利润20.64亿元，同比下降34.19%，业绩短期承压[7] - 业绩承压主因是电价下行：2025年公司综合电价为0.3899元/千瓦时，同比下降6.27%，导致主营电力业务毛利率为41.27%，同比减少2.08个百分点[7] 经营数据与业务拆分 - 发电量稳健增长：2025年累计商运发电量2，444.30亿千瓦时，同比增长12.98%，创历史新高[7] - 核电：发电量2，008.07亿千瓦时，同比增长9.66%[7] - 新能源：发电量436.23亿千瓦时，同比增长31.29%，增速显著[7] - 装机容量情况（截至2026年3月31日）[7]： - 核电：在运机组27台，装机容量2，621.20万千瓦；在建及核准待建机组18台，装机容量2，067.50万千瓦 - 新能源：控股装机容量3，364.10万千瓦（风电1，062.68万千瓦/光伏2，301.42万千瓦）；控股在建装机容量793.17万千瓦；另控股独立储能电站165.10万千瓦 - 公司在“十四五”期间已累计获得核准机组18台，处于行业领先地位，且仍有超过10台核电机组处于前期准备工作阶段[7] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为89.91亿元、99.84亿元、112.06亿元，同比增速分别为**-3.4%、+11.1%、+12.2%[2][7] - 每股收益预测：2026-2028年分别为0.44元**、0.49元、0.54元[2] - 估值方法：采用可比公司估值法，给予公司2026年25倍市盈率，主要考虑到核电远期成长性明确，在可比公司（2025年市盈率约20倍）基础上给予25%估值溢价，对应目标市值2，248亿元[7] - 市场倍数预测：报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为21倍、19倍、17倍；市净率（P/B）分别为1.5倍、1.4倍、1.4倍[2]