投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是具备全球竞争力的微纳光学一站式解决方案提供商，技术护城河较深，伴随下游需求放量以及海外优质客户资源，有望持续提高在光通信产业链的价值 [3] - 光通信业务持续加速，半导体光学迎爆发时刻 [1] 业务表现与财务分析 - 2025年营收为8.80亿元，同比增长41.93%；2026年一季度光通信业务同比增速达218%，成为增长最快的方向之一 [1][5] - 2025年归母净利润为-3840.96万元，较上年同期减亏1.36亿元，盈利修复趋势明确 [1] - 2026年一季度毛利率同比提升约10个百分点，其中光通信应用产品毛利率显著改善 [1] - 预计2026E-2028E收入分别为14.19亿元、25.77亿元、36.51亿元，归母净利润分别为1.84亿元、4.82亿元、7.63亿元 [3][5] - 预计2026E-2028E毛利率分别为41.4%、42.9%、43.3%，净利润率分别为13.0%、18.7%、20.9% [15] 光通信业务进展 - 2025年光通信业务收入达6602.54万元，同比增长134.49% [1] - 公司卡位光通信核心无源光器件，产品已应用于传统光模块、OCS、CPO等场景 [2] - 重点推进精密模压透镜、高通道数V型槽和蚀刻微棱镜透镜阵列等产品 [2] - 短期内光通信业务仍以传统光模块用微透镜为主 [2] - OCS相关业务推进较快，目前已进入产能爬坡并逐步实现批量生产 [2] - CPO相关业务仍处于样品验证阶段，后续放量节奏取决于客户验证进度、方案成熟度及市场导入情况 [2] 半导体光学与消费电子业务 1. 消费电子业务拓展： - MLA/Diffuser产品及封装服务已获得样品订单 [3] - 在AR/VR/MR光学镜组方向与北美客户开展技术合作、完成多轮送样 [3] - 正与多家消费电子客户围绕智能手机、手表等场景进行技术交流，部分项目已进入送样评估阶段 [3] 2. 半导体光学发展机遇： - AI算力集群推动数据中心互联从800G向1.6T、3.2T演进，OCS、NPO、CPO等新路线加速落地 [3] - 高端光互联对微型化、高精度和大规模交付提出更高要求，传统分立光学方案局限逐步显现 [3] - 半导体光学更适合满足上述要求，能够在OCS、CPO等新场景中持续受益 [3] 市场表现与估值 - 报告发布日（2026年5月8日）收盘价为434.64元，总市值为390.57亿元 [6] - 过去12个月绝对收益为521%，相对沪深300指数收益为495% [8][12] - 基于盈利预测，2026E-2028E市盈率（P/E）分别为212.22倍、81.02倍、51.22倍 [5] - 基于盈利预测，2026E-2028E市净率（P/B）分别为16.75倍、14.37倍、11.74倍 [5]