报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩短期承压，营收和利润均出现同比下滑，主要受费用率上升影响 [3][4] - 公司传统业务稳健，同时正通过扩充行星滚柱丝杠产能、推进人形机器人核心产品研发以及布局智能角模块，积极打造全新的增长曲线 [1][5][6] - 分析师预测公司2026至2028年业绩将恢复持续增长，基于其在机器人及智能角模块领域的积极切入 [7][9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现总营收11.5亿元，同比下滑10.4% [3][4] - 2026Q1扣非归母净利润为0.8亿元，同比大幅下滑39.1%，业绩不及预期主要因去年同期基数较高以及管理、研发费用率上升 [3][4] - 2026Q1毛利率为23.8%，同比提升2.2个百分点，环比提升4.1个百分点，显示毛利率有所回升 [4] - 2026Q1扣非净利率为7.0%，同比下降3.3个百分点，环比上升1.0个百分点，盈利能力短期承压 [4] - 期间费用率为15.1%，同比上升4.8个百分点，其中管理/研发费用率分别为8.3%/5.2%，同比分别上升2.4/2.0个百分点，主要受股权激励费用及新业务研发投入增加影响 [4] 人形机器人业务进展 - 行星滚柱丝杠：2025年实际年产量达1500套，新建的一期10万套量产线已具备量产能力，计划于2026年6月投产并交付首批样品 [5] - 滚珠丝杠：已成功开发出人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，多种规格产品已向数家客户送样 [5] - 关节模组总成：已成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等，并与多家机器人头部企业合作，完成多批次样机交付 [5] - 磨床设备：2025年12月完成开发三款二代机床，新厂房预计2026年6月投产，月产能将提升至40台，已获多家客户预约打样 [5] 智能角模块业务布局 - 2026年3月，公司联合清华大学、华控技术设立浙江双林科技，以推进角模块技术产业化 [6] - 首个项目为240吨级纯电动角模块智能无人矿卡，已完成样车制造与验证，预计2026年上半年发布上市，首批100台将投放内蒙古露天矿 [6] - 采用同技术路线的无人重载AGV同样预计在2026年上半年发布落地 [6] 未来三年盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为63.5亿元、76.3亿元、92.6亿元，同比增长率分别为15.8%、20.1%、21.5% [7][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.2亿元、7.3亿元、8.6亿元，同比增长率分别为22.2%、18.8%、17.7% [7][9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.08元、1.28元、1.50元 [9] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.8%、17.5%、18.0% [9]