报告投资评级 - 维持宝武镁业“买入”评级 [1][7] - 目标价为人民币19.32元 [5][7] 核心观点 - 镁铝价格比持续倒挂，镁的性价比优势有望促进其在汽车等下游领域的推广提速 [1][2] - 宝武镁业作为行业龙头，具备从矿山到镁合金生产的一体化产业链布局，原料保障能力强，并积极拓展汽车、机器人等新兴应用领域 [1][3][4] - 考虑到下游定点周期长、研发投入增加及成本因素，报告下调了公司近期的盈利预测，并将估值方法由PE切换为PB [5] 行业与市场环境 - 截至2026年5月10日，镁铝价格比达到0.75，已连续8个月小于1，镁的性价比优势凸显 [2] - 大型压铸机的成熟应用使镁合金得以从内饰件拓展至后地板、电驱壳体等大型结构件，单车用镁量有望大幅提升 [2] - 半固态注射成型等新工艺的应用有助于克服镁易氧化的弱点 [2] - 电动两轮车行业“限塑令”为镁合金铸件应用提供了战略窗口期 [1] 公司业务与战略布局 - 公司构建了“矿山开采—原镁冶炼—镁合金生产”的一体化完整产业链，保障了原材料稳定供应并降低了生产成本 [3] - 公司拥有丰富的白云岩矿资源储备：巢湖宝镁0.9亿吨，五台宝镁5.8亿吨，参股的安徽宝镁13亿吨 [3] - 在汽车轻量化领域，公司在仪表台横梁领域与赛力斯、江淮、北汽、奇瑞、零跑、丰田等车企合作并获得多款车型定点 [3] - 在驱动电机领域，公司正推进对吉利星驱、威睿、采埃孚等客户的批产交付，并与联合电子、舍弗勒、华为等头部三电系统供应商展开铝转镁的可研工作 [3] - 在机器人领域，镁合金可降低重量、提升运动性能与续航，公司正与小米、优必选、智元等国内头部公司保持良好的可研沟通 [4] 财务预测与估值分析 - 报告下调了公司2026-2027年归母净利润预测至1.96亿元和3.93亿元，较前值分别下调70.4%和58.0%，并新增2028年预测为7.96亿元 [5][12] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.20元、0.40元和0.80元 [5][11] - 由于镁合金应用大规模放量仍需时间，盈利释放有限，估值方法由PE更改为PB [5] - 预计2026-2028年每股净资产（BPS）为5.52元、5.89元和6.62元 [5] - 参考可比公司2026年Wind一致预期平均市净率（PB）为3.5倍，给予公司2026年3.5倍PB，得出目标价19.32元 [5][12] - 根据盈利预测调整表，下调盈利预测的主要原因包括：下调原镁产量（2026E下调18.2%至13.5万吨）、上调研发费用率（2026E上调1.5个百分点至5.00%）以及因硅铁价格上涨小幅下调毛利率（2026E下调1.02个百分点至14.4%） [12] 基本数据与市场表现 - 报告发布时（截至2026年5月8日）公司收盘价为人民币16.66元，市值为165.23亿元 [8] - 52周价格区间为人民币11.15元至22.85元 [8] - 2025年公司营业收入为99.12亿元，同比增长10.34% [11]