核心观点 报告的核心观点围绕人工智能（AI）产业链的强劲增长、中国进出口数据的超预期表现以及相关行业的结构性投资机会展开[11][12][27] AI 投资扩张是全球 AI 产业链产品出口高增的核心驱动力，并带动了国内高端制造、算力基础设施及内存接口芯片等领域的快速发展[11][27][31][37] 同时，消费市场呈现结构性分化，文旅出行稳健增长但人均消费温和，而煤炭等周期品价格在多重因素推动下进入上行通道[18][33][34] 总量研究 策略：机构调研热度变化 - 从行业视角看，上周（报告发布前一周）全市场机构调研总次数环比下降，但建筑装饰、环保、社会服务、美容护理、机械设备、石油石化等行业的调研总次数环比有所上升[4] 最近一个月（截至2026年4月），全市场调研总次数环比回升，电子、医药生物、机械设备、电力设备和基础化工是关注度最高的五个行业[4] - 从个股视角看，上周受到市场关注、被调研总次数较高的公司包括斯迪克、新莱福、百济神州-U、盛弘股份等[6] 最近一个月，受到较多关注的公司包括鼎通科技、恒逸石化、中国重汽、大族激光等[6] - 重点公司每日互动因其AI本地化部署解决方案（“个知·智能工作站”）受到机构频繁调研，上周调研次数达2次，其业务核心是解决政企客户对数据安全的担忧[7] 固定收益：进出口数据分析 - 2026年4月，中国出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，两者均远超市场预期（出口预期中位数**+6.0%，进口预期中位数+14.2%），显示二季度首月进出口延续强势增长[10][11] - 出口超预期增长主要受全球AI投资扩张拉动，AI链上产品出口高增，同时地缘政治因素可能促使海外集中囤货[11] 从产品结构看，机电产品出口同比增长20.39%，其中集成电路出口同比大幅增长100.10%，高新技术产品出口同比增长39.32%，而劳动密集型商品出口同比减少4.01%[12] - 进口超预期增长一方面源于AI产业链发展带动的机电产品进口量高增，另一方面受中东局势影响，油价及原材料价格上涨（4月PMI主要原材料购进价格指数为63.7%）[11] - 报告认为，中国出口持续超预期的根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步共同作用的结果，且这一优势可能长期保持[13] - 债市方面，报告预计10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%，其判断基于经济修复、宽货币可能性、通胀回升、资金利率变化及地产滞后见底等因素[15][16] 行业公司研究 商社：五一假期消费与文旅 - 2026年五一假期，全国国内出游3.3亿人次，同比增加3.6%；国内出游总花费1854.9亿元**，同比增加2.9%；人均消费571元，同比微降0.6%，显示居民出游意愿旺盛但消费修复温和[18] 全社会跨区域人员流动量日均3.0亿人次，同比增加3.5%[18] - 文旅融合热度升温：五一期间营业性演出3.2万场，票房收入24.8亿元，同比增加14.7%；深度文化游人次同比增加52.3%[18] 重点景区客流旺盛，如黄山风景区接待游客超15万人次创同期新高，长白山景区接待6.4万人次，同比增加36.3%[18] - 免税消费稳健增长：五一期间海南离岛免税购物金额5.5亿元，同比增加10.4%；购物人数8.5万人次，同比增加7.4%[18] - 出入境旅游复苏：五一假期外国人入出境125.5万人次，同比增加12.5%，其中适用免签政策入境的达43.6万人次，同比增加14.7%[18] - 投资建议关注四条主线：黄金珠宝（如老铺黄金、潮宏基）、线下零售与AI赋能跨境电商（如永辉超市、吉宏股份）、化妆品（如毛戈平、珀莱雅）、医美（如科笛-B、朗姿股份）[25] 传媒：AI模型融资与商业化 - 全球AI模型融资估值大幅攀升：Anthropic估值在7天内提升20%，高达1.2万亿美元；DeepSeek估值在21天内翻5倍，首轮融资对应估值或达500亿美元[27] - 大模型厂商加速广告商业化：OpenAI在美国推出ChatGPT自助广告工具测试版，试点项目上线六周年化收入（ARR）便突破1亿美元；谷歌Gemini和Meta AI也计划加入广告功能[27] - 报告建议布局核心AI方向，包括：大模型（腾讯控股、快手）、AI漫剧/短剧（阅文集团）、AI广告（汇量科技）、AI音乐/社交（盛天网络）、算力云/算力租赁（顺网科技）[27] - 游戏方面，完美世界旗下《异环》国服在更新角色“浔”后，iPhone游戏畅销榜排名最高升至第5，创公测以来新高，后续版本更新及暑期旺季有望推动流水进一步提升[28] 报告建议配置游戏板块，推荐完美世界、心动公司等[28] 海外消费与高端制造 - 高端制造：2025年中国数控机床市场规模预估超过4500亿元，高端数控机床国产化率仅为6%[31] 津上机床中国2026年第一季度AI液冷相关订单占比约18%，毛利率高于传统设备[31] 壹连科技2026年第一季度收入13.16亿元，同比增长37.37%，其2025年海外业务毛利率达32.59%，是中国大陆业务的2.2倍[31] - 美丽（化妆品）行业：国际品牌在高端赛道优势明显，国货品牌在大众价格带已占据明显优势并形成护城河，行业集中度预计将持续提升[32] - 电网招标：2026年国网计量设备首轮集中招标总金额达77.3亿元，同比增加3%，其中威胜控股子公司威胜集团中标智能电表等合约207.82亿元，同比2025年首批增长12%[30] 煤炭公用：煤价走势与投资逻辑 - 动力煤价格持续上涨：截至5月9日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，环比上涨24元/吨，已超过报告估算的“煤电盈利均分线”750元，进入第四目标价格区间（800-860元）[33][34] 价格上涨受国际煤价高企、进口煤价格倒挂、节前补库需求等因素支撑[33] - 炼焦煤价格同步上涨：截至5月9日，京唐港主焦煤报价1750元/吨，环比上涨40元/吨；焦煤期货从2025年6月初的719元反弹至2026年5月8日的1286元，累计涨幅达78.86%[33] - 投资逻辑认为动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧[34] 动力煤价格上行遵循从修复长协价到达到煤电盈利均分线，再至电厂盈亏平衡线的过程[34] 炼焦煤作为市场化煤种，其目标价可参考与动力煤2.4倍的比值进行推算[34] - 投资建议遵循周期弹性与稳健红利双逻辑，沿四条主线布局：周期逻辑（晋控煤业、平煤股份等）、红利逻辑（中国神华、陕西煤业等）、多元化铝弹性（神火股份等）、成长逻辑（新集能源等）[35][36] 电子：澜起科技深度分析 - 澜起科技是内存互连领域全球龙头，2025年内存接口与模组配套芯片营收达51.39亿元，同比增长53.43%，全球市占率36.8%[37] 公司受益于DDR5迭代和AI需求，产品量价齐升[37] - 公司发力AI运力芯片，打造第二增长曲线：PCIe Retimer芯片在8卡AI服务器中通常需要8至16颗，公司出货量已位列全球第二[38] 高价值量的MRCD/MDB芯片已量产并支持更高速率[38] - 公司加速布局CXL等前沿领域，用于内存池化的CXL MXC芯片已开始向主要客户送样测试[39] - 报告预计公司2026-2028年营收分别为76.81亿元、97.22亿元、121.80亿元，归母净利润分别为35.77亿元、47.81亿元、60.55亿元[37]