投资评级 - 报告对绿联科技（301606.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年第一季度，公司收入增长强劲，毛销差大幅提升，带动整体盈利能力提升 [1][4] - 公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品梯队逐渐完善，品牌势能持续提速 [12] - 公司NAS产品在硬件和AI领域具备卡位优势，有望横向延伸智能硬件生态，纵向受益AI应用爆发 [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到10.7亿元、14.3亿元、18.3亿元 [12] 财务表现总结 - 2026Q1业绩：营业收入同比增长53%；归母净利润为2.38亿元，同比增长58.1%；扣非净利润为2.32亿元，同比增长63% [2][4] - 2026Q1盈利能力：毛利率同比提升1.3个百分点；销售费用率同比下降0.9个百分点；毛销差同比提升2.2个百分点；管理费用率同比下降0.3个百分点；研发费用率同比提升1.3个百分点；财务费用同比增长3418万元；归母净利率提升0.3个百分点 [12] - 收入增长驱动：境内收入增长保持稳健，海外收入增长保持强劲趋势，私有云存储（NAS）及充电品类势能持续 [12] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为130.84亿元、166.74亿元、205.96亿元；预计同期归母净利润分别为10.68亿元、14.27亿元、18.34亿元 [18] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.57元、3.44元、4.42元；预计同期净资产收益率（ROE）分别为25.3%、26.8%、27.2% [18] 业务与战略总结 - 增长势能：在高基数下，公司收入端仍保持高速增长，增长势能强劲 [12] - 区域与渠道：国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商及线下渠道铺设有望实现高速增长 [12] - 产品布局：公司NAS产品处于早期推广阶段，面向小众客群（如极客），但公司在领域深耕并具备先发优势 [13] - 竞争格局：国内厂商如华为、小米等已宣布布局NAS产业，竞争格局存在变化的可能 [13]