投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（维持）[2] - 报告核心观点：公司业绩高速增长，动力、储能、新兴市场多板块全面开花，技术引领并走向全球，预计2026-2028年盈利将持续提升[4][11] 公司基本数据与市场表现 - 报告日期为2026年5月11日，收盘价34.60港元，总市值613亿港元，流通市值263亿港元[2] - 近12个月股价最高39.30港元，最低15.42港元[2] 近期财务业绩与经营质量 - 2026年第一季度实现营业收入118.04亿元，同比增长71.18%；实现归母净利润3.73亿元，同比增长62.05%[4] - 2026年第一季度毛利率为15.05%，同比下降2.26个百分点；净利率为4.62%，同比下降0.55个百分点[4] - 经营活动现金流量净额达30.55亿元，同比增长402.24%，现金流显著改善[4] 动力电池业务 - 2026年第一季度国内动力电池装车量7.31GWh，市占率5.86%，排名国内第三[6] - 全球装车量11.6GWh，同比增长31.7%，市占率由去年同期的3.9%提升至4.8%，排名全球第四[6] - 客户结构持续优化，正推进丰田、大众、现代等国际定点项目，国内新增北汽、奇瑞等客户，并与零跑合资建厂[6] - 商用车领域已配套吉利、奇瑞、长安、东风、金龙及重汽、三一、徐工、陕汽等主流客户[6] 储能业务 - 全球储能市场维持高速增长，是拉动锂电需求的重要因素之一[8] - 产品覆盖电力储能、工商业储能、户用储能等场景[8] - 与新巨能达成战略合作，2026-2027年新巨能将采购公司392Ah电芯及直流侧设备，累计规模不低于10GWh[8] 新兴市场与前沿技术 - 低空经济领域：2026年3月，小鹏汇天飞行汽车动力电池电芯量产下线，由公司提供，最大瞬时放电倍率达25C[9] - 固态电池：已开发完成面向机器人及飞行器的固态电池产品，能量密度达450Wh/kg[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.3亿元、61.4亿元、91.7亿元（前值为30.0亿元、60.9亿元、90.6亿元）[11] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为19倍、10倍、6倍[11] - 预计2026-2028年营业收入分别为828亿元、1332亿元、1945.5亿元，同比增长86%、61%、46%[13] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为106%、102%、49%[13] - 预计2026-2028年销售净利率分别为3.66%、4.61%、4.71%，毛利率分别为18.57%、20.75%、21.36%[14]