报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司铁锂业务爆发增长，成功打造业绩第二增长曲线 [5][6] - 公司在固态电池材料领域技术领先，已实现前瞻性突破 [7] - 公司客户结构优质稳定，全球化布局正在加速 [8] - 公司技术研发领先，固态电池进展顺利 [9] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%；扣非净利润2.14亿元，同比增长221.45% [4] - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为8.56亿元、11.99亿元、15.90亿元 [9] - 收入增长预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为157.45亿元、216.44亿元、290.69亿元，同比增长率分别为51.8%、37.5%、34.3% [12] - 盈利能力预测：预计2026/2027/2028年毛利率分别为13.8%、13.9%、13.8%；ROE分别为5.5%、7.2%、8.7% [12] - 估值水平：对应2026/2027/2028年预测净利润的P/E分别为40倍、28倍、21倍 [9] 业务发展 - 磷酸铁锂业务：已成为细分赛道领先企业，三代半产品稳定量产，四代半产品压实密度达2.68g/cm³，五代产品突破2.75g/cm³，月出货量近万吨 [6] - 产能扩张：攀枝花首期12万吨产能已投产，云南昆明首期15万吨项目在筹备中 [6] - 客户绑定：深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内外头部客户 [6] - 固态电池材料：率先推出氯碘复合固态电解质，兼具高离子电导率与良好界面浸润性，已在头部客户进入批量验证；硫化物电解质及配套产品亦有布局 [7] - 全球化与客户结构：锂电正极产品大规模供应中日韩及欧美锂电巨头，国际客户占比行业领先；与LGES、SKon签订长期协议配套高端车企；国内批量导入比亚迪、亿纬锂能等 [8] - 钠电与海外基地：钠电材料已批量应用于储能等项目；芬兰基地一期6万吨高镍项目预计2026年下半年投产，将深度融入欧洲产业链 [8]