投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 2025年公司因业务结构调整导致收入增速放缓至1%，盈利能力阶段性承压，归母净利润同比下降14% [2][4][10] - 2026年第一季度，公司聚焦利润导向，减少促销并优化存货管理，尽管营收同比下降16%，但归母净利润同比大幅增长574%，盈利能力显著修复 [2][4][10] - 公司库存管理计划已进入收获阶段，库存压力缓解，预计后续将轻装上阵，毛利率和利润率持续修复可期 [10] - 精品业务内生聚焦家具、宠物、母婴三大品类，并通过外延并购优质品牌，为未来成长提供充足动能 [10] 财务业绩与预测 2025年及2026年第一季度业绩 - 2025年全年：实现营业收入91.3亿元，同比增长1%；归母净利润1.47亿元，同比下降14% [2][4][10] - 2025年第四季度：营业收入同比下降18%，归母净利润为9730万元 [10] - 2026年第一季度：实现营业收入19.24亿元，同比下降16%；归母净利润7154万元，同比增长574%，归母净利率达到3.7% [2][4][10] 盈利驱动因素分析 - 毛利率提升：2026年第一季度毛利率同比提升4.4个百分点，主因减少促销力度 [10] - 费用率改善：2026年第一季度销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用同比下降0.8个百分点，得益于股份支付费用减少及组织优化 [10] - 减值损失下降：资产减值和信用减值显著下降 [10] 财务预测 - 归母净利润预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.6亿元、5.1亿元 [10] - 每股收益预测：预计2025-2028年每股收益分别为0.38元、0.95元、1.14元、1.27元 [17] - 利润率预测：预计净利率将从2025年的1.6%提升至2028年的4.2% [17] 经营策略与业务进展 存货管理优化 - 公司持续推进存货优化管理计划，泛品去库存完毕，并根据存货健康度调整备货节奏 [4][10] - 2026年公司经营策略转向利润导向，减少促销力度以保障盈利水平 [10] 精品业务发展 - 精品业务内生增长聚焦于家具、宠物、母婴三大核心品类 [10] - 同时通过外延并购优质精品品牌，以提供新的成长动能 [10] 市场表现与估值 - 当前股价为13.02元（截至2026年4月28日收盘），总股本为40,436万股 [6] - 基于盈利预测，2026年预期市盈率为13.71倍，市净率为1.94倍 [17]