投资评级 - 投资评级为“买入”，评级维持 [6] 核心观点 - 2025年第四季度业绩超预期，液冷与AIDC电源构成公司未来增长的双轮驱动 [1][4] - 公司作为国内汽车热管理龙头，正成功开辟数据能源和机器人新赛道 [2][12] - 业绩全面提速，增长再超预期，机器人业务有序推进，液冷及AIDC电源加速放量 [2][12] 财务业绩与经营表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润9.57亿元，同比增长22.17%；扣非净利润8.98亿元，同比增长31.51% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营收46.2亿元，同比增长32.1%，环比增长18.8%；归母净利润2.85亿元，同比增长59.2%，环比增长23.9% [12] - 盈利能力：2025Q4毛利率为19.1%，同比下滑1.2个百分点，环比下滑0.3个百分点；归母净利率为6.2%，同比提升1.1个百分点，环比提升0.3个百分点，盈利能力稳重有升 [12] - 费用控制：2025Q4期间费用率约10.0%，同比下降1.3个百分点，环比下降1.1个百分点，精细化管理成效显著 [12] - 分业务表现： - 数字能源业务2025年全年收入达14.67亿元，同比增长42.89%，成为核心增长极 [12] - 海外业务贡献核心收入增量，北美板块全年实现净利润951.84万美元，欧洲板块实现大幅减亏 [12] - 增长驱动：第四季度营收加速增长主要受益于商用车旺季高景气、乘用车新能源客户放量及数字能源液冷业务快速爬坡；2025Q4国内重卡批发销量32.25万辆，同比增长47.3% [12] 业务进展与未来展望 - 液冷业务：作为换热器龙头，公司持续推进液冷板式换热器进展，凭借技术与成本优势及北美产能基础，在拓展北美客户方面具备较强竞争力；部分液冷品类已进入逐步放量阶段，部分处在验证阶段，液冷即将迎来放量 [12] - 燃气发电机业务：为海外头部燃气发电机企业配套后处理、换热器等高单机价值量产品，随着后续产品量产，有望贡献核心业绩弹性 [12] - 机器人（具身智能）业务：公司成立AI数智产品部切入该领域，热管理已获多项专利；第一代旋转和线性关节模组研发成功；与开普勒等合资设立灵巧驱动，专注拓展灵巧手 [12] - 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.39亿元、17.99亿元、22.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.59元、2.12元、2.68元 [2][12][17] - 估值水平：基于2026年5月7日49.50元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为31.19倍、23.30倍、18.48倍 [2][12][17]